“辩证看待影子银行 的积极作用和风险”

本篇文章2383字，读完约6分钟

的银行是指游离于银行监管体系之外，可能引起系统性风险和监管套期保值行为的信用中介体系。 美国2007年金融危机爆发的源头是影子银行，第一是高度不透明的资产证券化。 的银行风险识别是否比以前流传的银行系统要高得多，风险暴露带来的多米诺骨牌效应会更强。 有趣的是，在美国金融危机之后，中国影子银行体系反而爆发式增长。 美国金融危机后，中国暂停了资产证券化进程，但并未阻止中国影子银行体系的前进，同时以更加多样的形式存在并迅速发展。

2008年以来，特定的内外环境，给影子银行体系的快速发展带来了机遇。 由于外需下降，政府出台了大规模刺激计划。 从内部环境来看，中国经济还处于转型期，金融改革处于攻坚阶段，利率市场化逐步推进，利率双轨制下的调控利率和市场利率分化明显，金融市场还不完全。 虽然前期大量投资项目启动，对资金的诉求依然持续，但信贷增速从2009年高峰期的34%逐渐下跌到不足14%，投资衍生出的信贷诉求依然存在，部分资金诉求无法满足常规信贷，影子银行体系也黄金快速发张。

对影子银行的快速发展必须辩证看待其对金融和实体经济的积极作用和在繁荣快速发展下所隐藏的风险两方面 影子银行的积极作用体现在三个方面，一是通过业务创新拓展公司融资渠道，为处理公司融资诉求发挥不可替代的作用。 二是依托财科技商品快速发展加快利率市场化进程，拓宽个人投资渠道，促进个人财富增值。 三、通过银行与证券、保险的合作推进了金融机构市场化和金融监管改革的步伐。

商业银行是影子银行系统资金的第一来源，一方面是财富科技商品的快速发展，到年底应该超过14万亿。 另一方面，通过投资信托受益权计划等方法转化为同业资产，为公司提供融资服务。 年末，我国商业银行对其他存款性企业的债权余额为11万亿，财富科技商品和同业投资总额达25万亿，占贷款余额的31%。 但从增长率来看，2009年以后，人民币贷款增加40万亿美元，财富科技商品结余增加12万亿美元，同业投资规模增加9万亿美元，影子银行规模共增加21万亿美元，占贷款增长的50%，影子银行体系较前流传下来的贷款相比

在年中央银行允许存款利率上升10%，开始存款利率市场化之前，一直对存款实施限制利率。 由于实际存款利率低于市场利率，低于通货膨胀水平，公民有迫切的理财诉求，银行理财商品也在这种环境下迅速发展。 作为影子银行体系的一部分，理财产品将部分存款转为市场化定价的理财产品，使商业银行尽快适应负债价格上涨的步伐，减少存款利率市场化对商业银行的影响，加快监管层推进利率市场化的进程。

银行资金不能以非贷款的方式直接到达公司，因此必须以信托计划、资金管理计划等形式迂回。 因为这个影子银行体系实际上加快了银行与信托、证券、基金等非银机构的合作，加强了金融产品创新，拓宽了金融资金来源和运用渠道，拉开了金融混业经营的大幕。 近期央行存款账户的调整也顺应了这一趋势，将银行与非存款类金融机构的资金往来纳入存款范围，打破了商业银行历来流传的信贷与同业拆借之间的壁垒，推进了商业银行市场化改革。

影子银行体系发挥着扩大实体经济融资渠道、加快利率市场化进程、加快金融机构市场化改革的三大效应，但也要看影子银行带来的问题。 一是由于融资链的增加，最终融资主体的资金价格上涨，表内信用利率和影子银行体系利率的差异增加，导致无法通过信用融资的公司价格更高。 二是在整个金融体系僵化的环境下，影子银行体系不透明，再加上银行风险见底，风险责任主体不明，存在风险与责任的不匹配，“买者自负，卖者负责”的合同精神没有实现

要用影子银行体系融资，需要借用渠道信托计划等第三方机构。 这需要支付一定的渠道费用，因此需要额外提高公司的价格。 还有其他组织利用特征从银行获得低价资金，高价借贷给需要资金的公司，使最终资金价格上升，但银行没有获得实际的高利率差，银行不能以利润反哺公司，而是以获得资金为特征的经纪人有利可图 如果能减少交易环节，银行可以以比较公平的价格向需要资金的公司贷款。 事实上，最近银监会下发的《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》意在规范资金来源和运用，确定权责，限制这种资金套期保值行为。

刚性兑换、风险与责任的不匹配是影子银行体系中包含的最重要的风险。 金融投资是有风险的交易，投资者为了期待更高的收益率而承担风险，是风险的诉求方。 由于公司有融资诉求，公司经营存在一定的风险，是风险的供给方。 但是，在贴现系统中，购买者至少在心里不承担风险，意味着将财富技术商品收益率、信托收益期等视为无风险利率，这将导致整个金融系统的价格体系紊乱，真正的风险无法得到准明确的价格 在刚性兑换环境下，金融机构慎重优先考虑风险较低的大中型公司和国有公司。 因为，即使选择小的微型公司也是刚性兑换，得不到比较有效的风险溢价补偿。 结果，小微型公司得不到足够的资金支持，小微型公司融资困难，无法获得高融资。 另外，影子银行的不透明可能掩盖了真正的风险，特别是经济增长率放缓，一些产能过剩公司面临更大的经营困难，给影子银行的资产质量带来了很大的压力。

尽管中国影子银行体系含有一定的风险，但规模总量与发达国家相比相对较小。 美国2008年金融危机时，影子银行的规模达到了以前流传的商业银行的1.61倍。 根据美联储最新公布的数据，全年美国影子银行规模约为17.2万亿美元，但我国影子银行规模还不到40万亿美元，占之前流传的商业银行的比重不到25%。 根据金融稳定委员会的报告，年发达国家影子银行规模达到了gdp的120%，我国影子银行占gdp的不到60%。 由此可见，我国影子银行体系近几年发展很快，但规模与发达国家相比还有一定的距离，仍处于较大的快速发展空之间，但在快速发展的基础上要做好风险防范，减少融资链，合理

(作者:中国光大银行总行计划财务部) )。

来源：澎湃商业网