“嘉实元和搭车中石化“混改” 基民分享销售企业上市期权”

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经过记者徐皓从上海出发

127家机构经三轮招标争夺中石化销售企业股份，最终共有25家机构入驻，其中包括3家内地基金企业，但以公募基金的形式参与股权投资的有1家产品——嘉实元和直投封闭式发起证券投资基金(以下简称嘉实元)，50亿元股权。

“总之迈出了第一步。 ”推出该产品的嘉实基金总经理赵学军不仅“混淆第一单”，还阐述了创建这一公开募集创新产品背后的感受。 在激烈的投标竞争中，嘉实基金获得了中石化、证券监督管理委员会、上海证券交易所的大力支持，在前后4个月的时间里做出了同行认为“不能成功”的产品。

定制产品10万元起销售/

9月15日，中石化发布子公司中石化销售企业增资引进投资者公告，25家境内外投资者以1070.94亿元认购中石化销售企业29.99%的股份。 此次增资完成后，中石化销售企业注册资本将从200亿元增加到285.67亿元。

今年2月20日，中石化宣布启动中石化销售业务重组，引进社会和民间资本实现混合全制经营。 中石化销售企业作为中石化所属油品销售业务重组平台，以不超过30%的股权引进社会和民间资本。

市场对这份消息纸有着很高的热情，当天，中石化股价很快关闭了涨停。 2月20日至9月15日，中石化股价上涨近23%。

此次入驻的投资机构数量远远超过了此前媒体的报道，作为首家进行混合全制改革的公司，中石化销售企业被视为高质量资产，备受国内外投资机构的青睐。 共有127个机构参加了投标，投标规模达到6000亿~7000亿元。

经过三轮投标，三家内地基金企业(包括其子公司)最终入驻并获得认购。

工银瑞信基金的全资子公司工银瑞信投资管理有限企业认购0.56%的股份，价值20亿元。

华夏基金的两个专家产品——Huaxiasolardevelopmentlimited和huaxiassf1investorslimited分别认购了4亿元( 0.112% )和77.5亿元( 2.17% )的股份。 据了解，这两家专家产品是英属维尔京群岛法律设立的有限企业，由华夏基金香港仔企业设立。

嘉实基金是此次批准金额最高的机构，与嘉实基金代表嘉实元认购50亿元( 1.4% )，其子公司嘉实资本认购100亿元( 2.8% )。

嘉实元和的出现引起了业界的广泛关注，分别从产品结构、投资范围、投资比例等方面有所突破，意味着公募基金首次参与非上市公司的股权投资，普通投资者也可以借此参与混合全制改革的投资盛宴。

据《每日经济信息》记者介绍，嘉实元和预计发行量100亿元，嘉实基金企业自有资金认购1000万元。 资产中50亿元投资中石化销售企业股权，另外50亿元投资债券等固收证券，债券方投资采取到期持有战略。 中石化销售企业上市后，投资标的将是中石化销售企业上市的股票。 嘉实元及其持股禁售期届满的三年内逐步减持，减持所得基金以现金返还的方式返还投资者。

作为封闭式基金，嘉实元和成立后三个月内在上海证券交易所上市。 产品计划的比较有效期为5年，但3年后可以提前结束。

该基金的申购门槛设定为10万元，虽然比公募基金的申购门槛高了多个，但更多的投资者可以触及私募商品100万元以上的投资门槛。

该基金将于9月23日起通过嘉实基金直销中心和招商证券、海通证券等各大券商渠道正式发行。 采用此次模仿嘉实元和ipo的证券公司包装销售模式，未售完的部分由证券公司自行购买。

每年约10%/

“混合全制改革的第一个清单，中石化拿出最好的资产，盈利能力好，而且最具想象力。 ’赵学军认为，经测算，该产品风险有限，回报较为理想。

预期收益由三部分组成。 “50%的债券，持有3年到期债券，年化收益率大致为5.3%~5.5%，加入少许杠杆去除融资价格，花费6%回报。 另外，50%的中石化销售企业的股票分红率非常高，预计每年分红4美分(4% )。 ”。 赵学军说:“两部分加在一起的年收益率约为5%左右。” 另外，部分收益来源是中石化销售企业上市的期权。 “年市盈率为12倍，未来上市发行价估值在空之间为30%~40%，放在基金自身也就是15%左右的收益率空之间。 ”赵学军说。

根据上述估算，3年间嘉实元和年收益约为10%左右。 中石化销售企业上市时点是影响产品收益的变量，企业越早上市越有利。

在此次投资公告中，中石化多次提到销售企业分批上市问题。 有消息称这家企业计划明年在香港上市。

公告称，“此次投资完成3年后，如果销售企业尚未上市，投资者转让销售企业股权，中石化将享有优先购买权。 投资者不得转让销售企业上市完成后一年内持有的销售企业的股份。 ”

据银河证券研究部石化领域首席拆船师乔希锋预测:“中石化销售企业每年基本维持15%~20%的净利润增长问题不大。” 他认为中石化销售企业有稳定的净利润现金流，同时是一家巨大的增长空之间的业务企业。 预计其油品业务将继续稳定增长，非油业务继续快速增长，业绩迅速增长，其估值也将在香港市场有所提高。

作为封闭式基金，嘉实元和上海证券交易所上市的交易，此前一直处于封闭式基金上市后的折价状态，因此市场对此次与嘉实元的折价溢价情况也表示关注。

赵学军认为嘉实元和上市后有溢价的可能性。 “嘉实元和的债务性强，蓝筹股性强，还有一种上市的可能性，所以我预计开盘1.07元或1.08元还是有的。 ”

关于产品设计的详细情况，嘉实基金管理部总监付强介绍说，嘉实元和会采用两种不同的评估方法，在股票上市前采用市净率评估方法，在股票上市后根据现有情况进行评估。 中石化销售企业上市前，使用近期的市场交易价格，参考比较企业的pb方法进行评价。 中石化公布的筹资结果显示，增资后pb估值增长了2.15倍。

然后，嘉实元和提出了“现金分配”这一非常独特的概念。 现金分配的来源有两个方面。 第一个是目标企业的股息，第二个部分是嘉实元和股票上市上市到期后，逐步减持中石化销售企业的股票。 将减后各季度出售股票所得的现金和季节所得的股息合并，扣除未支付的管理费、管理费和其他费用后支付给投资者。

4个月通关创新产品

对于这一创新产品，赵学军自豪地溢于言表，“我给老百姓抢了一碗羹。 在许多“小圈子”中，为公众夺走了这样的选票。 ”

5月初，嘉实元和该项目正式提出是在中石化销售企业重组4家财务顾问明确之后。 看到这个消息，赵学军说:“这次真的来了。 我们怎么参加？ ”。

“中石化作为第一单位，本身被观察到，而且拿出的也是高质量的资产。 历史上，很少有国家想推进、公司想参加、民间资本想参加的共识。 ”赵学军说。

赵学军找到中石化董事长傅成玉，提出嘉实有不同于市场的方案，可以让大众参与。

6月30日，根据中石化公告的投资方案，投资者的选择有“三个优先”，即产业投资者优先、国内投资者优先、惠及广大人民的投资者优先。 赵学军认为，这就是嘉实基金跨越中石化这个关口的原因。

即使得到中石化的赞同，所有证券公司也认为该产品不能成功，证券监督管理委员会不批准。 “三个月前，我告诉他们方案也不相信。 结果，包括肖钢主席各级领导人也给予了大力支持。 ”赵学军说:“我们突破的不是《基金法》，而是证券监督管理委员会下的法律法规解释层面上的突破。 ”。

交易所也很期待这样的产品。 随着封闭式基金的到期退市，这类上市交易产品逐渐减少。 “交易所非常高兴。 这给交易所带来很多机会。 ”

一切进展顺利，立项经过4个月的时间后，嘉实元和这个创新产品最终出炉。

创新需要天、地、人，嘉实基金推进的项目也不是一切顺利。 嘉其实以前计划设立投资阿里巴巴新股的qdii产品，但最终因为法规原因，没能去成。

但赵学军相信，未来投资创新的产品会更多。

一位业内人士表示，对嘉实基金此次“先行先试”创新在基金行业内保持高度关注，随后纷纷成功发行该产品或激发基金行业创新热情。

来源：澎湃商业网