“去年A股游戏并购超600亿 高溢价对赌后遗症浮现”

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◎经过记者孟庆建张斯

昨日( 1月27日)，33亿元拟收购两家游戏企业) ST海洛因大幅震荡后关闭，成为资本市场焦点之一。 盘点年a股市场的上市企业在收购等方面带有游戏概念，股价持续上升。 例如趣味科技、凯撒股份增发，收购多家游戏产业链企业。

经过前期收购，目前游戏领域增长率明显放缓。 而且，高价游戏出现在赌博的后遗症中，特别是前期开展了高价收购的游戏企业，面临着与利润之间发生双重减损的风险。 为此，《每日经济信息》记者展开调查，为网民分析游戏领域的现状。

这几年，a股市场的网络游戏概念股继续受到资金的支持。 此外，上市公司收购游戏公司的热情也越来越高，溢价收购方案频繁出现。

据《每日经济信息》记者统计，纵观年a股游戏企业并购市场，相关金额超过600亿元。 据此看来，全年与游戏领域相关的并购交易额仅为188亿元，全年为253亿元。 另外，年可以说是游戏企业聚集在新三板的一年。 据不完全统计，年挂牌新三板的游戏企业超过30家，其中研运一体的游戏企业占37.5%，发行运营占25%。

许多分析师认为，随着资本寒冬的到来，下半年游戏公司的生活将会很难过，但游戏领域本身具有早期投资高、盈利周期慢的优势，对于游戏企业来说，卡新三板无疑是一个不错的选择。

然后，年游戏领域的增长率也进入了“换挡期”。 《年中国游戏产业报告》显示，中国游戏产业规模增长放缓，新的增长引擎不足。 在上市公司并购的例子中，高价并购的游戏企业面临着与利润挂钩的风险，移动游戏微弱的周期属性开始冲破高价气球，高估值并购模式的后遗症浮出水面。

中概股占了一半的江山

据记者统计，从年a股游戏企业并购情况来看，中概股的回归占了一半的江山。 例如，世纪华通以134亿元收购中国旅游，领先国际市场的积分通，巨人以131亿元租用世纪游轮。

深圳一家证券公司投资并购部门的负责人向《每日经济信息》记者表示:“一年来，上市公司并购游戏企业的金额大幅增加，并购方式也更加激进、多且庞杂，市场上开始出现‘1 + n’的并购方式。 例如，手掌技术、凯撒股份增发，收购多家游戏产业链企业。 游戏企业并购失败的案例也在增加，德力股、友利控股、金盾股等多家并购均胎死腹中。 ”

记者了解到，在a股上市公司收购游戏公司的例子中，溢价大多在20倍以上。 凯撒股份收购酷牛，溢价27倍的； 天舟文化收购广州游爱，溢价20倍； 中南重工收购深圳仍存在互动，溢价23倍； 冠状病毒木业收购雷尚科技，溢价27倍。 如果电竞游戏企业的英雄互相娱乐，华谊兄弟将参与并给出溢价795倍的估值。

“与去年相比，企业并购整体上略有平息，但与海外游戏企业的估值相比，中国游戏企业的价格至少高出2~3倍。 ”上述证券公司人士分析认为，造成这一差距的主要原因是a股企业的pe偏高。

而且，博弈的概念已经成为以前流传下来的产业上市公司转型的首要方向之一。 a股游戏的概念股数量从去年的15家增加到了去年的37家。 例如，生产农药、兽药的升华摩托车以16亿元的价格收购成都炎龙科技100%股份，游戏业务成为其战术转换的重要方向； 中南重工以8亿100%万元的收购额仍在交换100%的股份，本职工作继续向文化娱乐转型。

在并购趋势下，“泛在娱乐”的概念越来越受到资本的青睐，游戏产业的横向并购开始纵向延伸。 即，贯穿着游戏和电影、动漫、文学等文化娱乐领域的产业链。 例如，奥飞动画收购“有妖气”的动画网站、兴趣科技进入的二维门户网站bilibili(B站)、凯撒股收购杭州幻文等。

除收购外，由于门槛较低，游戏企业积极挂牌新三板寻求融资。 据记者统计，截至去年12月底，新三板品牌企业达到5129家； 其中，12月挂牌企业达675家，关联游戏类企业14家。

新三板拆船师毛云杰告诉《每日经济信息》记者，从数量趋势来看，挂牌企业数量确实呈快速增长趋势，可能是因为股改体系改善后，上市流程被简化。

浮现出“赌博游戏”的后遗症

而且，“对赌游戏”在并购过程中不断上演，许多游戏企业使用对赌方法。 华谊兄弟这样激进的人，在英雄相互娱乐期间，以及英雄相互娱乐与华谊兄弟签订对赌合同，前者全年减收后净利润不低于5亿元，此后每年业绩保持20%的增长。

实际上，年的游戏企业收购浪潮中也有“赌博游戏”，现在已经开始出现后遗症。

以中青宝为例。 年，中青宝开始了多家游戏企业并购的实例，其中以米峰数字、苏摩科技并购最为典型。 根据中青宝与美峰数码、苏摩科技的对赌协议，全年业绩承诺完成率分别为80.58%和15.98%，未能兑现承诺。 中青宝估计美峰的数字年业绩为1000万元。

游龙头趣科技也面临着诸多收购标的对赌无望等情况。 年，兴趣科技收购螃蟹科技、上游新闻，签署对赌协议。 财报显示，年，螃蟹科技净利润1.24亿，低于协议目标1.6亿元。 上游新闻净利润1.07亿元，不及1.25亿元的利润预期。

有些领域的人认为，高估值收购方法在a股逐渐行不通，与关联企业业绩低于预期，领域增长遇到瓶颈有关。 随着移动终端的普及，移动游戏的市场规模趋于稳定，在所有领域很难发生从无到有的几何增长。

深圳一家券商tmt拆机师对《每日经济信息》记者表示，“从工作成绩来看，这些被收购的游戏企业之所以无法完成对赌业绩，是由网游领域的生命周期等优势决定的，也就是网游，特别是手游。

来源：澎湃商业网