“为什么聪明的投资者更容易失败？”

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高连奎上海交通大学研究员[/s2/]

清华大学的韩秀云教授曾经有一句名言。 “外面的世界多么美好，左右你不是因为你没读书，不是因为你没读mba，不是因为你没学管理，也不是因为你看不到宏观的大势”。 这句话充分说明了了解大势的重要性，战国时期思想家孟子也曾说过“虽有智慧，但不如大势”，其实也是大势的重要性。 投资实际上是借势成功的，这是因为投资要成功首先必须了解宏观走势。 本书实际上也是聚焦于众多人群的投资理财书。

我认为投资者要想成功，必须了解两个大势。 一个是经济方面的大势，另一个是政治方面的大势。 其实宏观的大势往往是这两个方面交织在一起形成的。

在经济的大方面，第一是周期评价，经济有周期。 经济周期可分为短周期、中周期和长周期，通常短周期称为库存周期，平均2-4年为一个周期的中周期称为投资周期，通常7-11年为一个周期的长周期称为建筑周期，以15-25年为一个周期， 根据这些周期理论，可以推测经济的动向。

但是，这里我不太想谈经济周期，要弄清楚长期以来困扰人们的重大问题，那就是中国股市为什么与经济周期不一致，也就是为什么中国股市不能成为经济的晴雨表。 作者的回答是，资本市场不仅受经济周期的影响，也受货币周期的影响，排除了经济周期，其实中国的资本市场与货币周期基本一致。 如果货币政策宽松、流行性旺盛，资本市场繁荣，货币紧张，资本市场必然萧条。 这样对比的话，基本上是正确的。 然而，中国股市也并非完全不遵循经济周期。 中国股市2007年的大牛市其实正处于中国经济最好的时期，但最近中国股市的不景气不也是实体经济不景气的原因吗？ 年的反弹行情其实也与当时中国经济的恢复性繁荣相对应。 这是因为中国的股市和经济周期也是一致的。

那么，中国投资者到底应该在经济周期投资，还是在货币周期投资？ 事实上，中国股市的长期表现取决于经济周期，短期表现取决于货币周期。 这样两者就辩证统一了，2007年中国政府进行了货币紧缩，但中国股市依然暴涨，其关键是经济周期压倒了货币周期。

那么，为什么西方成熟国家不出现这种情况呢？ 这是因为西方发达国家经济成熟，其平均经济增长率仅为每年2%左右。 如果经济增长率能达到4%，就是高增长。 因为，这个西方发达国家不能引起严重的经济过热和通货膨胀。 因为这个西方国家通常不实行严格的货币政策，他们的货币政策总体上是中性的。 因为这个原因，他们的货币周期不是很明显。 另外，西方各国的政治家们并不积极管理繁荣，而是放任泡沫，所以西方发达国家的经济经常发生繁荣和经济衰退的交替，而中国一旦经济过热，就会马上进行管理，所以中国经济通常不会过冷，也不会过热，相对来说，这里是比较平稳的。

其实，经济周期、货币周期多而复杂，但对大多数投资者来说，这些都很容易掌握。 但是，最难把握的是政治循环，很多人投资失误也是在政治循环中失误的。 而且越聪明的人，在政治周期越容易出错。 最重要的原因是许多非常聪明的投资者根据经济形势推测政府应该采取的经济政策 他们的这种推测常常基于专业的合理性来评价，因为政府经常不这样做。 因为政府不是基于聪明人或专业人士的主张，而是基于民意。 因为民意往往短视，有害。

关于这一点，可以举出几个例子。 例如，1929年的美国是当时世界第一制造业国家，而且美国也是当时世界上最大的资本输出国。 结果，1929年美国央行开始在美国反击通货膨胀，1930年美国经济大萧条。 例如，1925年英国经济不景气、失业率高的企业，但当时的首相丘吉尔也不赞成金本位恢复，而是不顾凯恩斯等经济学家的反对，在民意的压力下恢复了金本位。 结果，英国的经济更加萧条，这也直接导致了大英帝国的衰退。 例如1989年的日本是当时世界上最大的制造业国家，也是当时世界上最大的资本输出国，1992年日本央行全力对抗通货膨胀，结果导致日本经济陷入恶性通货紧缩20多年。

这些都是政府不听取经济学家的专业意见，只是轻率回应民意的结果，毕竟这些结果由谁来承担，还是由民众来承担？

这种情况不仅仅是外国的。 中国也是如此。 每年世界都会通货紧缩，从长远来看，世界会进一步通货紧缩。 另一方面，中国即使发生进口型通货膨胀也不需要过敏反应，但是中国政府在民意的压力下采取了最严厉的通货膨胀对策。 此时，中国的货币政策有多严格呢？ 其实，以2008年货币政策和经济过热期的货币政策为对象，2008年存款准备金最高占比17%，到2011年11月，这一数字将达到21.5%，竟比2008年最高占比高4个百分点，冻结资金(纸币) 1万多元，

来源：澎湃商业网