“张茉楠：全球陷入停滞性紧缩风险加大”

本篇文章1433字，读完约4分钟

◎张茉楠

近来，全球市场动荡，为复苏前景增加了新的不确定性。 特别是随着国际大宗商品繁荣周期的结束，全球价格总水平下降，通货紧缩的压力不断加大。 从金融流动性到经济增长，世界金融市场和实体经济面临着严峻的考验。

全球金融市场的大幅波动和通胀低迷同样引起世界央行的担忧，如何为复苏开处方，摆脱“停滞型增长”，已成为摆在世界各国面前的一大课题。

什么是通货紧缩？ 学术界对其含义分别进行了定义，但都强调了物价全面持续下跌，表现出“停滞紧缩”特征的必要条件。

实体经济持续通货紧缩，目前许多经济板块的通货膨胀率在持续下降。 摩根大通全球通胀数据显示，年第二季度全球通胀率仅为1.6%，远低于1990~年11%的平均水平。 欧美国家的中心通胀率偏离了通胀目标轨道，去年欧洲央行出台新的宽松货币政策也难以掀起波澜，欧元区通胀率仍在临界线附近徘徊。 新兴市场和快速发展中国家内部增长乏力、深层次问题突出、工业生产下行，特别是我国产能低下、库存削减等结构性调整措施也在一定程度上加剧了全球诉求不足，通缩风险正在全球蔓延。

影响世界价格总水平下降的因素有所增加，影响世界价格总水平上升的因素有所减少。 美联储的加息加剧了全球市场的价格波动。 美元主导世界经济金融周期，美元货币周期的转换是认知世界经济金融方向的前提。 FRB退出量化宽松货币政策，在这个过程中，美元升值效应通过“进口-购买价格ppi-cpi”的渠道影响价格总水平。

美国是全球通货紧缩的“进口者”，也是全球通货紧缩的“出口者”。 由于美元是世界大宗商品的基准计价货币，美元持续上涨，国际大宗商品价格进一步下跌。

实体经济增长的无力感和生产差距的扩大也导致了通货膨胀的低迷。 2008年次贷危机、欧洲都柏林危机以来，全球诉求和结构发生了巨大变化，全球工业生产和新订单指数低迷，制造业复苏滞后和低迷。 但是，在金融危机肆虐的三年里，全球进口总体下降8.4%，而中国却以增长23.3%的势头，成为全球诉求的主要支持者之一。

但是，近年来，随着我国启动“去杠杆、产能、库存不足”的进程，增量诉求大幅放缓，生产差距开始拉大，全球有限的市场资源成为各国竞争的焦点，直接导致了全球价格总水平的下降。

全球经济晴雨表和国际贸易先行指标波罗的海干散货指数( bdi )从去年11月的1464点下跌到现在的905点，跌幅达到38%，为30年来的低位，凸显出全球经济放缓和原材料进出口导致的贸易低迷。

另外，美元正在进入新的周期，以美元计价的多个新兴经济体将提高海外债务风险，从而推高全球债务负担和融资价格。 据imf统计，2008年金融危机后，新兴市场非金融类公司海外发债规模急剧上升，其实质大多是新兴市场大型企业利用离岸市场发行的债券、跨境外汇贷款进行资金套利交易。 如果美元进入上升通道，新兴经济体债券延期价格将大幅上升，债务风险也将上升。

而且，人口结构的一些变化对世界经济和价格总水平的影响更为深远。 世界主要经济区块进入劳动人口周期变化拐点，特别是2008~2008年，美系国家与中国这一世界最大的经济区块人口周期拐点重合。

人口结构变化、老龄化趋势导致储蓄支出结构变化、支出增长停滞，这是导致供给失衡、全球诉求萎缩和价格总水平下降的重要因素。

当今世界面临的通货紧缩是结构性的，结构性问题是结构改革性应对，探索新的“供给替代”，提高全要素生产率，切实促进世界经济增长是治本之策。

(作者是中国国际经济交流中心副研究员)。

来源：澎湃商业网