“警惕资金在脱离实体经济“空转””

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项峥

资金“热”、经济“冷”是当前我国宏观经济金融运行的明显特征。 另一方面，今年前4个月社会融资规模比去年同期增长3.06万亿美元，m2结余达到103.26万亿美元，货币环境总体宽松，而中国一季度gdp增长弱于市场预期，4月份中国制造业采购经理人指数( pmi )比上个月下降0.3个百分点，非制造业比格 这表明我国可能存在一定程度的资金“空周转”，这将影响宏观经济金融运行的质量和效益，需要引起高度警惕。

资金流与物流的关联关系是评价经济虚拟化的重要指标。 一般来说，资金流随着物流而移动，“手握金钱，交货”，说明资金流与物流存在逆向流动关系。 在现实世界中，资金流与物流的关系更多、更复杂。 总之，资金流和物流仍然是简单的“一对一对应”关系，资金流的规模与实物交易的规模基本一致。 另外，资金流可以独立于物流进行移动，这是实体经济虚拟化的重要特征，一般来说资金从实体经济“空周转”。 资金脱离实体经济的“空”危害较大:实体经济虚拟化运用的风险加大，助长了微观经济主体的对冲动机，也加剧了房地产等资产价格的泡沫风险，威胁宏观经济金融稳定的潜在通胀压力也较高。 因此，宏观经济管理的一大课题是消除货币资金的“空”周转现象。

当前货币资金脱离实体经济的“空”主要体现在以下三个方面。

其一，资金配置效率持续下降。 今年一季度，我国GDP 11.88万亿元，同期社会融资规模6.16万亿元，增量社会融资规模对生产总值的支持率为51.8%，比去年同期上升16个百分点，社会资金配置效率明显下降。 一般来说，社会生产总值决定货币诉求，在社会生产总值没有较大变化的情况下，货币诉求必须整体稳定。 4月末的m2比去年同期增长16.1%，比去年同期上升3.3个百分点，显示出超过了货币供给或实体经济的诉求。

其二，货币环境宽松与公司资金面紧密共存。 4月，全国工业生产者出厂价格比去年同期下降2.6%，比上个月下降0.6%，表明公司盈利能力短期内难以明显改善。 3月底，全国规模以上工业公司应收账款8.29万亿元，比去年同期增长14.9%，表明资金占有规模较大。 与此同时，公司经济衰退威胁到商业银行信贷资产的质量。 截至一季度末，中国商业银行不良债权余额连续6个季度上升，不良负债率为0.96%，高于去年四季度末。 实体经济资金面整体紧张，与货币环境缓和有一定矛盾。

其三，社会资金套利动机旺盛。 另一方面，社会资金过度集中在楼市，房价上涨压力不减。 从今年1月到4月，全国住宅销售额增长65.2%，比住宅销售面积增长率高出24.1个百分点，反映出社会资金集中在楼市的运行态势。 新五条出台后，主要城市的房价不仅没有停滞，反而出现了独断独行的普遍上涨行情。 这在一定程度上表现出了刚需旺盛、无法合理解释、社会资金强的套利动机。 另一方面，公司经营的实体经济动力下降，资金套利动机增强，存在很大风险。 据统计，去年有120家上市公司涉及非相关委托贷款，总额约为306亿元。 资金利率为7%至12%，远远高于银行存款利率。

回顾历史，为应对国际金融危机的挑战，2009年我国货币政策适度从收紧到适度放松，信贷超常规增长，也出现了大量资金在实体经济中“空周转”的情况。 但是，目前出现的货币资金“空周转”不同于2009年的情况，体现在房地产行业虚拟化的特点、房地产与地方政府债务、商业银行信贷资产质量之间的相互联结链上。 这不仅影响宏观经济的稳定和增长质量，也影响宏观金融的稳定，非常危险。 因此，有必要多次金融服务实体经济，采取比较有效的措施使公司更加重视实体经营，提高社会资金配置效率，并继续深入开展房地产业综合治理，引导房地产价格合理回归，完善房地产税收体系，扩大房地产税试点，

原文链接:日本新闻/财富//- 05/29/c _ 124780111

来源：澎湃商业网