“股改之后 A股改制大幕再次拉开”

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3月15日，证券监督管理委员会投资者保护局负责人表示，在应对本网民在“两会”期间提出的资本市场热点问题时，证券监督管理委员会将从四个方面推进新股发行体制改革。 继股票改革之后，a股市场的制度性改革再次拉开帷幕。

首先，建立正确的价格体系。

a股市场估值机制失真，“三高”发行、st股发行、退市机制缺失是估值体制失真的表现。

“三高”发行是考核机制下发行溢价和正常股投资价值不足的综合反映，过多的企业资源与过少的上市公司形成尖锐矛盾，上市成为稀缺资源。 上市后，实体公司可以获得资本溢价。 例如，土地资源、矿产资源等曾经在股市可以获得10倍以上的溢价。 本质上是价格双轨制，万马千军的实体公司和好处链上的相关人士都希望乘坐资产数倍至数十倍溢价的财富快车。 具体方法如下:引入退市机制、完全退市机制是减少壳资源溢价的重要方面。

一位网友提出取消考核制，转为注册制，对此负责人表示，这并不是新股发行问题的核心。 注册制和考核制的实质性差别不大，在实行任何注册制的市场上，有些考核比我国资本市场要严格、细致得多。 这话似乎有意混淆了界限，但实行注册制的交易所严格审查新闻，与行政色彩浓厚、有租金色彩的审查制不能相比。 即使现在没有条件，a股也必须转为交易所的注册制。 否则，不适当的新股天然溢价无法消除，监管者和出租者的战争将成为内部斗争。 以“健全股市内在机制，放松管制，减少不必要的行政干预”为目标，让市场定价。

有关方面强调提高股票流通性，药物不对症下药。 a股市场缺乏的不是流通性，而是全年500%、甚至900%的高换手率扭曲了市场价格，操纵了市场价格，令人担忧。 因此，在a股这个特定市场上提高流通性并不能保证价格发现。 从这个角度来说，短期内采取炒掉新的停摆高价等严厉的出击措施是极其必要的，已经取得了一定的效果。

其次，重视投资者的回报。

的上升，归根结底不取决于供求关系，而是取决于上市公司的盈利能力、诚信和对投资者的收益率。 减少新股发行的方法拉高市场是抑制口渴。

目前，证券监督管理委员会从两个方面加强投资者收益率，鼓励现金分红在先，然后积极调整和降低上市公司分红相关操作价格，提高企业对股东的收益率。 鼓励红利不是行政参与企业运营而是走上回报投资者的正确道路的一大步。 如果上市公司能够通过向投资者回报来建立正确的评价体系和信用溢价，那么更多有利润的有前景的企业就会浮出水面，从而能够比较有效地建立良币驱逐劣币的竞争机制。 当然，鼓励现金分红是一个方面，通过关注分红和再融资指标，可以区分是否属于钓针式分红，对长期不分红企业的调查为底，有助于监管上市公司建立真实的财务数据。

有利润、有前景的企业上市，对市场是件好事。 市场不会因为这种恐惧而害怕。 最怕的是，变脸后企业有钱借钱，变成公鸡，其市场寸草不生。

第三，建立信托责任机制。

加强市场约束，促进发行人、中介机构、投资主体的归位责任。 让中介机构、询价机构对自己的报价负责，让会计师事务所、律师事务所对自己的审计负责，是优势链的重要环节，不是集体欺骗中小投资者。

投资者保护局负责人所说的对新闻公开透明、责任归位、不履行责任的责任主体的处罚，是建立信托责任的最重要环节。 美国次贷危机，评级机构成为“犯人”之一。 现在a股市场的中介机构距离当时的评级机构有多远？

第四，建立投资者保护机制。

有趣的是，证券监督管理委员会系统和有关机构积极研究公益诉讼制度，扩大投资者被侵害权益的救济途径，加强投资者权益保护。 当然中国并不是照搬美国的集体诉讼，但对于故意诈骗、假冒诈骗者要有迅速的惩罚机制，有了公益诉讼制度，建立以投资者利益为先的市场文化也不远了。

如果说以往a股市场的特色是保护公司，为融资服务，那么现在正在通过制度改革，以投资者的利益为中心，确立优胜劣势的机制，回归到为中国经济长期服务的轨道上来。 这是个好的开始，我们一边支持，一边继续关注。

来源：澎湃商业网