“欧洲央行自断其臂？”

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esm是欧洲稳定组织( european stability mechanism )的简称，诞生于欧盟拯救重债国的过程中。 年，为了拯救希腊，欧盟设立了特别救助基金efsf ( EUROPEA NANCial Stability Facility，EFSF )，但由于其短期性、有限性，将向面临欧盟范围内债务问题的许多经济区块提供救援。 因为这个欧盟今年正式推出了esm机制，可以为欧盟内的单债国提供长期

现在，esm正式启动，efsf计划在年内在esm共存。 目前，efsf账户盈余不足2400亿欧元，但esm启动后，法定规模目前只有5000亿欧元。 计划往往没有发生迅速的变化。 即使esm取代了efsf后，该账户的钱也无法满足目前希腊、西班牙以及潜在的意大利等国可能的援助诉求。 欧盟如果根据形势的变动继续提高esm的法定限额，esm显然也无法应对不断恶化的欧盟债务形势。 如何扩大esm的资金实力，甚至无限制的能力，对任何重债国家和可能存在债务危机风险的经济板块领导人来说都是不二之选。

为什么这些导师倾向于采用esm呢？ 由于欧洲重债国目前债券收益率非常高，西班牙10年期国债收益率经常超过7%的生死线，意大利10年期国债收益率也经常徘徊在7%附近。 因为私营部门很少购买这些重债国的债券，所以最有效的方法是欧洲央行可以购买这些国债。 但是，欧洲央行是委员会制的机构，议事过程复杂，购买债券受诸多因素制约，而且购买数量总是有限，哪里能满足重债国不断增长的胃口？ esm是为了应对欧盟各国的债务问题而设立的，其唯一的功能是购买重债国的国债。 但是，即使esm扩大到8000亿欧元，如果西班牙成为第二希腊，意大利成为第二西班牙，也可以耗尽esm的资金池。

最近，欧洲央行管理委员会成员、奥地利央行行长诺沃托尼直言不讳地说，esm应该被授予银行牌照。 其实，早就有欧盟领导人之一提出了这个主张。 如果esm取得银行牌照，可以将手中的重债国国债作为抵押品，向欧洲央行申请数倍的贷款，并使用它购买越来越多的债券。 如果这种杠杆作用重复，esm将具备无限的资金实力，各重债国的债务负担将不再成为问题，欧洲的债务危机也将能够迅速处理。

但是，看似完美的处理方案未必可行，如果勉强上马，将会隐含重大风险。 首先，这家欧洲央行拖水，道德风险迅速上升。 “不救助”是成立欧元区的基本，也是欧洲央行必须贯彻的基本。 但是，如果esm获得了无限的资金，其本质是欧洲央行对各国债务问题的救助负有无限的义务，欧洲央行的功能和定位被彻底推翻，欧盟宪法实际上被违反。 因此，投机措施可能会推翻欧盟的根本。 这样随意推翻欧盟的基本，就会发生什么样的保守型国家、遵守财经纪律的国家和重债国的根本分歧，其中之一就不可避免地退出欧元区、远离欧盟。

第二，欧洲央行的货币政策能力被极端削弱。 因为货币发行权等于暴跌esm。 欧洲央行的唯一作用不仅仅是维护货币价值，而是在esm获得无限资金获取能力后，向欧元区范围注入了无限流动性，后患无穷。 再者，在esm具备无限救助能力后，各国将无限堆积过剩的社会福利，无限采用赤字和公共债务刺激经济的政策，最终形成恶性循环。 这样，实际上esm获得了货币发行的决定权。 其结果是，将无限制地发行货币。 欧洲央行名义上虽然持有利率决定权，但货币政策包括利率决定和货币数量决定两个方面，一旦欧洲央行失去货币数量决定权，利率决定权也会受到限制，变得不完整。 这样，欧盟内部的财政政策多元化，实际上很混乱，货币政策也相互矛盾。

真的处于危机之中。 向esm发放银行牌照会得到更多的支持。 其想法只是短期内强制处理了各重债国的危机，这种处理只是让德国、芬兰等aaa级国家为重债国买单。 更严重的是，由于这种猛药，它只是治标，作为欧洲陷入债务困境的根本原因，经济结构和社会结构的矛盾一时被掩盖，也难以获得处理的机会。

因此，对向esm发放银行牌照的讨论，凸显了目前欧洲金融界一些高层急于摆脱重债国家债务问题，完全无视其意想不到的负面效应的急切心理。 由于这种方法可能会导致欧盟各国之间的不公平转移，德国三大执政党和央行行长都坚决反对。

向esm发放银行牌照并不像乐观派想象的那样简单。

来源：澎湃商业网