“根治“钱荒”还靠金融市场化改革”

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如果资金投入和运行效率问题不能得到比较有效的处理，今后也会发生“缺钱”。 因此，金融市场化改革的着力点要放在进一步深化金融机构改革、完善现代金融业公司制度上，加强企业治理、理顺融资关系、提高金融机构资源配置效率，进一步加快资本市场市场化、法治化、国际化的改革方向。

王勇

6月20日，银行夜间分期利率超过13%，质押式回购市场隔夜利率竟然创下30%的历史最高点。 并且，银行间市场紧张通过几个渠道蔓延到银行理财商品市场和证券市场，银行理财商品收益率大幅上升，沪深股市暴跌。 随后几天，随着管理层维持稳定措施的出台，银行间市场夜间开放利率连续第四个交易日下降，至周三降至5.553%，比最高点下降789.1个基点。 标志着货币市场资金面整体紧张局势大幅缓和。 但事件不是过去的事，通过这次“缺钱”，还是应该看到本质，治理银行“缺钱”最终必须依靠金融市场化改革。

结合近期国内外一系列因素，目前银行间的“缺钱”只是多种因素叠加形成的暂时、结构性流动性不足。 我国已有百万元的m2存量和大幅增加的社会融资规模，再加上截至6月21日约1.5万亿元的金融机构准备金，完全可以满足正常支付清算的诉求。 在这样优越的流动性环境下，居然爆发了“缺钱”，确实是一件不可思议的事情。 这当然折射和反映了目前金融运行中存在的深刻问题。 例如，一些银行误了期限搞短期贷款。 部分资金在金融系统内循环，玩“空周转”游戏，杠杆作用现象严重。 很多资金进入房地产、地方政府融资平台等，但没有进入实体经济，新兴领域、“三农”、中小企业多年融资难问题依然是老毛病。 虽然企业融资多，但主要用于“借重还”，这意味着现金流充裕，但企业负债率将继续保持较高水平。 特别是有一点地方政府融资平台的债务，一些项目就无法在未来产生足够的现金流。 但最可怕的是，大部分债务由银行领域的金融机构持有。 由于这些债券市场认同度不高，承销银行被动持有券，平台债务风险仍然大量存在银行体系中，没有得到比较有效的分散，银行的实际风险在上升。 此外，一些企业利用进出口贸易在国内外实体之间循环套期保值，一些银行分行与公司共谋承兑汇票增加贷款和存款，一些公司获得低息银行贷款购买银行理财商品套期保值。 另外，一些银行通过理财资金等渠道积极参与债券异常高企的收益预期和风险持续滞后，在机构间转圈几圈后，地方融资平台的风险、影子银行的风险没有得到实质性解决，银行理财商品的风险也急剧增加，

通过这样的解体，我们深刻地感受到，现在被称为“缺钱”的，根本上是资金投入和运行效率的问题。 有必要弄清楚金融机构为什么不愿意将资金整合到实体经济中，宁可把资金配置到政府严格控制的部门和项目中，甚至愿意为此冒很大的风险。 认为这些行为实际上迎合了资金转移和追求快速增值的本性。 但是，资金能否不断流动、快速增值，关键要看是否符合政府的产业政策、财政政策、货币信贷政策、金融监管政策，是否守法经营。 如果可能的话，资金流速和资金增值速度虽然有点慢，但仍然坚挺、健康、比较有效； 如果做不到这一点，就有可能成为资金投入过剩的投机，但是投机一直以来风险就很高，这是市场投资的铁律。 如果不能投机，资金就会以“空”周转，变成效率低下或无效的投资，投资有时也会陷入僵局而无法运转。 更严重的是，会引发违法行为，引发金融风险，破坏金融秩序，造成混乱。 深入分析，这种情况也只发生在金融市场化改革不充分的环境中。 因为在这种环境下，金融主体不考虑风险和可能出现的结果，只有好处和投机动机。 所以，只要资金投入和运行效率问题不能得到比较有效的处理，同样的“缺钱”今后也会发生。

因此，要从根本上处理“缺钱”问题，必须加快金融市场化改革的步伐。 具体来说，就是要明确投融资主体和市场运行机制的产权界限，确定权责利益，健全规范激励机制和自律机制，自觉有所作为，严格遵循国家产业政策、财政政策、货币贷款政策和金融监管政策，一言以蔽之 从逻辑顺序上讲，金融机构经营市场化和利率市场化是金融市场化改革的重点，金融宏观调控手段市场化是金融市场化改革的核心，金融风险处理和金融机构退出市场化是金融市场化改革的要点，也是金融市场化改革的最大难点。

根据目前的金融经济形势，笔者认为，我国金融市场化改革的着力点应是进一步深化金融机构改革，完善现代金融业公司制度，加强企业治理，理顺融资关系，提高金融机构资源配置的效率。 并稳步推进利率市场化改革，着力完善金融市场基准利率体系，进一步发挥shibor的基准作用，扩大在市场化产品中的应用。 健全中长期市场收益率曲线，为金融机构产品定价提供比较有效的标准。 加快资产证券化进程，将银行贷款直接转为融资，可以改善目前金融风险集中在银行的状况，而且可以激活货币信用存量，提高货币运行效率。

更重要的一个方面是，进一步加快资本市场市场化、法治化、国际化的改革方向，无论遇到什么压力和困难，ipo都是从行政审批制向市场导向的注册制快速发展的方向，并且要深化以新闻公开为中心的新股发行体制改革，切实推进各方面的责任，特别是 实行发行人和证券中介人在ipo过程中各自独立的主体责任，引入集体诉讼机制保护投资者特别是中小投资者的合法权益等。

毫无疑问，金融市场化改革实现之日，正是彻底处理“缺钱”问题的时候。

(作者是中国人民银行郑州教育学院教授) )。

原文链接: opinion.hexun//-06-28/155572723

来源：澎湃商业网