“人民币国际化是否“引狼入室”？”

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2月23日，中国人民银行调查统计司项目小组发布了题为“我国加快资本账户开放的条件基本成熟”的文案。 这个文案一出，就被视为为人民币国际化吹响了号角。

本报告主要执笔央行调查统计司司长盛松成表示，目前我国正处于资本账户开放战术的机遇期，我国资本项目开放的风险不大，不应过分强调利率市场化、汇率自由化或人民币国际化条件完全成熟后再进行资本账户开放 在推进开放时，首先要推进预期收益最大的改革，然后才能推进最具风险的改革；首先要推进增量改革，渐进推进库存改革。 具体包括:1~3年内放宽有实际交易背景的直接投资管制，鼓励公司走出去； 3-5年内，放宽有实际贸易背景的商业信用管制，促进人民币国际化5~10年内，加强金融市场建设，放开流入后，放开外流，依次审慎放开房地产、股票和债券交易，以价格型监管替代数量型监管。

这是技术报告，不是关于中国货币市场的制度性改革报告。 从技术上看，这份人民币国际化动议书从上周开始，计算从短期到长期开放的梯级设计，考虑到中国实体经济的现实和产业升级的必要性，以鼓励交易和贸易投资为主。 但是，从市场方面来看，该报告缺乏最重要的基础。 也就是说，从货币开始是所有信用产品定价的基础，没有定价的基础，就没有能够实现套期保值功能的市场，一旦实现开放市场，人就无力回手。

人民币国际化改革面临着三重束缚。

一个是利率改革。 盛松年认为“利率市场化不是资本项目开放的必要前提”，这句话很荒谬。 中国的基础货币体制有缺陷，外向型经济变小后，没有找到符合中国实际的新的基础货币发行体制。 没有人知道中国的基础货币是如何发行的吗？ 是用外币占有钱，还是用税收抵押方法，还是用美国的债券信用方法？ 利率无法市场化的后果是，鼓励大型劣质公司滥用资金，所有信贷产品都无法准确定价，公司债券市场产生垃圾债务已成为一大信息。

用国际化比较成功的印度卢比来说，卢比国际化过程中严格控制风险，侧重于因资金不足而吸引外资流入，改变风险不一致的长期债务债务结构，以及软件巨头tcs、钢铁巨头米塔尔等，都是高效的风险可控的。

1993年开始卢比国际化进程，伴随着利率市场化的进程，这一点不容忽视。 1991年经济危机后，贷款利率限制也逐渐解除。 此后，国债利率逐渐由市场决定。 到1997年10月为止，大规模的利率市场化已经基本结束，只剩下很少的利率受到限制，在存款方面存款利率居首位。 存款利率管制解除时，印度利率市场化最终成功，证明银行不再是民众财富的吸血鬼。 年7月，贷款利率实现全面市场化； 年10月，最后的储蓄存款利率也最终放开。 印度的利率市场化步伐不快，虽然严格控制着风险，但非常稳健。

二是培养高素质的公司和投资者。 金融危机已经同时给中国实体公司带来了巨大的冲击。 中国已经无法将人民币汇率与美元挂钩以获得出口竞争的特点，但要命的是，除了少数公司外，许多公司的阻力太低了。 在人民币国际化的过程中，中国需要很多抗打击能力强，可以在国际舞台上驰骋的企业。 这是人民币国际化最坚实的基础。

投资效率低的不仅是国内，对外投资也是如此。 商务部2007年的调查显示，海外投资有65%亏损，1万亿美元的海外资产中有多少亏损不容忽视。 2009年底，中国化集团在海外投资的3个油田项目，累计亏损达到1526.62万美元。

开放民间资本的境外并购朝着正确的道路迈出了一大步。 从吉利到三一重工进行的技术收购备受瞩目。 关键是政府相关部门不要重蹈覆辙，完全背书这些公司的资金。 那样的话，这些公司会成为和中央企业一样的权力者吧。

最后是资本项目完全开放，允许国内外资金双向投资。 德国从20世纪50年代开始改革，到20世纪80年代才彻底取消“对非居民出售国内债券和货币市场票据的一切限制”、“取消对非居民持有国内债券利息收入的预扣税”等限制，实现了资本项目的彻底开放。

中国允许人民币回流国内市场，允许外资机构在取缔下进入证券市场，关键是允许国内“金融之狼”们在国际市场磨砺，摒弃骗人坑人的“流氓交易所”。 否则，就会大规模形成空的结构，债市一旦开放，刘其兵等的悲剧、失去定价权的悲剧就不远了。

人民币国际化，技术手段固然重要，但决不能绕过制度改革，偷懒的方法不过是延缓风险。

来源：澎湃商业网