“张敬伟：日本负利率搅动全球市场基本面”

本篇文章1441字，读完约4分钟

◎张敬伟

这是一个通过货币政策驱走危机阴霾的时代。

上周五，日本央行将基准利率从0.1%下调至-0.1%。 这是该银行5年来首次调整基准利率。 日本中央银行新年伊始的巨大动向非同寻常，但也出乎意料。 也就是说，正如黑田东彦央行行长所说，采取负利率是为了让通货膨胀率迅速达到2%，必要时将毫不犹豫地继续符号刺激。 简单来说，“安倍经济学”并没有使日本经济完全摆脱颓废，在缓和政策频道下，日本别无选择。

欧洲央行于年6月将欧元区利率降至负利率水平，除欧元区和日本外，负利率国家还包括瑞士、瑞典、丹麦等国。

但是，日本的负利率政策并不全面开放，只是金融机构在中央银行保管的新的超额准备金实施了负利率。 日本央行是逼迫银行拿出过剩资金投入市场，而不是存款。 但由此也可以推测，日本央行为负利率政策的全部放开埋下了伏笔。

日本的负利率政策很快在市场上引起了风波。 首先是推动日本、亚太、欧洲股市上涨的传导。其次，日元兑主要货币下跌，美元兑日元上涨2.2%，为去年10月以来最大涨幅。

更重要的是，日本的负利率政策和量化宽松计划的规模不变()每年购入的资产将维持80万亿日元)，其他主要经济板块也将维持相对宽松的货币政策。 年，全球主要经济板块呈现出美联储加息通道开放、但加息频率放缓的货币政策形象。 日本、欧洲、中国等主要经济板块的货币政策或处于灵活宽松的态势。

以中国为例，市场尚未迎来开年降息、下调水平，但央行为缓解春节资金紧张，采取多维度操作手段，两周内释放流动性2万亿元左右，相当于2次以上的下调水平。 日本的负利率政策持续发酵，不排除央行在年内首次降低基准、降低利率、双重降低。

此外，在日本宣布负利率政策之前，美联储已经受到中国和全球市场的冷眼，美联储于1月27日宣布将维持0.25%~0.5%的联邦基准利率不变。 日本的负利率将削弱美联储再次加息的预期。

美国曾通过量化宽松政策将经济拉出危机，日本和欧洲将货币放水视为万能药。 但是美版qe效果很好，日欧版qe效果不大。 日本和欧洲持续的编码政策强调了他们没有更好的政策措施，必须将宽松的货币政策进行到底。

美联储的利率上调通道已经开始，但依然左右为难。 日本和欧洲中央银行反其道而驰，继续货币放水。 三大发达市场的南辕北辙，决定世界市场的基本面，既不能勇气，也不能乐观。 中国政策工具箱确实有越来越多的选择，但从年的各种政策手段的运用结果来看，还不足以调动全球的信心。

现在的问题是，日本的负利率政策是否会引起美元的长期升值，世界货币市场是否会发生重传导的贬值。 有人认为日元贬值与美元升值关系不大，但现在是世界市场恐慌的时代，日本的负利率政策突然推高了美元。 将来，不排除日本采取更极端的货币政策，这次的负利率政策也是日本政府为将来的消费税调整做好准备。

20世纪80年代广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，此后日本进入衰退时代。 从当时的被动升值到现在的主动贬值，可以说日本经济复苏的决心不顾一切。 基于日本的老龄化社会环境，政府的努力能否发挥其效果值得怀疑，但美元对日元并非无动于衷，美联储加息的动力将持续减弱。

关于对中国市场的影响，情况比较多和复杂。 另一方面，日元贬值增加了中国央行降息的可能性，而人民币汇率受美联储加息影响较大，不仅日元贬值推高了美元升值预期，美联储也不得不降低加息的频率，从而影响了人民币汇率。

无论如何，日本的负利率政策打乱了世界市场的基本面。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网