“朱振鑫：四大顾虑或制约美联储本月加息”

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◎朱振鑫

美联储本周是否宣布了2006年以来首次加息，无疑是当今世界最为关注的焦点。

增资和退出qe有本质的区别。 前者意味着货币政策从放松到紧缩的质变，因此对市场和经济的影响一定会更大，特别是在全球大缓和和金融市场动荡的背景下，美联储对加息必须谨慎。

9月美联储认为维持利率区间的概率很高，但12月是否加息将取决于当时美国经济数据和金融市场走势。 最初的增资时间也有可能延期到明年。 有四个理由:

第一，利率过高会威胁到基于低息的“资产负债表式的复苏”。 随着不规则的货币宽松，美国“几乎零利率”，通过对房地产和股市的加息，创造财富效应，比较有效地降低了私营部门的资产负债率，使私营部门迅速走出了举债泥潭。

房贷利率下跌是呼吁恢复美国房地产的重要基础。 从数据来看，抵押贷款利率与美国房地产销售呈明显负相关。 房地产对就业的影响也非常明显，仅建筑业单独项目就新增占非农就业人数的五分之一。 这也牵动着美联储的心。

第二，急剧的加息威胁着基于低汇率的“赤字修正正式”的复苏。 对内通过货币宽松带来的财富效应实现资产负债表的修复，对外通过压低汇率实现贸易失衡的修复。

这几年美国技术革命的突破口出现在以壳牌石油为代表的新能源上。 美国从年开始从进口国变成出口国，贸易赤字的修正成为拉动经济的重要引擎。 如果美联储加息推动美元升值，这条链条将受到巨大冲击。

第三，过度加息给就业市场带来现实挑战。 美国的失业率低至5.1%，但只是“看起来很美”。 这是因为劳动力人口的减少才是目前失业率下降的重要原因。 目前，因经济原因被迫从事非全日制工作的人数达到636万人，远远高于危机前的水平，失业率数据不足。

另外，衡量劳动力市场流动性的自主离职率仍然处于低位，另外，非农业民间就业中有很大比例是不稳定、工资低的就业，比例明显上升。

第四，过度提高利率可能引发潜在的金融风险。 2008年以来，美国经历了私营部门去杠杆化和公共部门去杠杆化的过程。

对私营部门来说，目前家庭部门资产负债表修复工作进展顺利，美国家庭停止偿还债务净值并重新举债，但公司和政府部门的举债尚未完成。 加息可能会大幅提高政府债务滚动价格，引发类似年份的美债危机。

(作者是民生证券宏观研究员)

来源：澎湃商业网