“退市制度吃了一记闷棍”

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经过评论家叶檀

创业板比上市还难。 深交所社长宋丽萍日前正式回应市场退市方案过于宽松的质疑，首次承认创业板退市困难。 “上市公司退市不仅涉及员工和债权人的一些事项，还涉及地方政府和部门，涉及不特定、千万投资者的切身利益，利益关系要复杂得多。” 引入退市机制将触及庞大的优势群体，一发不可收拾地全身而动。 现在出现的两个信号表明，退市制度有可能遭遇激烈的抵抗，以骨化的方式变得无形。

交流处的公开新闻和坦率的态度，被投资者理解，现在退市条款越接近溺爱越宽松。 进入退市泥潭基本上是无可救药的，只要有一点希望就不会退市。

具体来说，创业板企业在最近36个月内累计被交易所公开谴责3次时，其股票将停止上市。 历史上，深交所主板中36个月内有6家被公开谴责3次的企业，中小板和创业板在上述情况尚未出现的创业板股票连续20个交易日收盘价低于每股面值时，其股票将停止上市。 据估算，2000年以来，深市主板共有6家企业发生9次“连续20个交易日单日收盘价低于每股面值”的情况，但尚未出现中小板和创业板企业。 如果净资产连续两年为负，那只股票将停止上市。 中小板历史上，一家企业连续两年出现净资产负增长，创业板在尚未出现这种情况的交易日连续120天股票成交量低于100万股的情况下，将停止上市。 2000年以来，深市主板历史上曾有一家企业“连续交易日120股累计股票成交量低于100万股”，但中小板和创业板尚未出现。 上述所有条款都有两大特点。 一个是为了将来可能发生的状况，确保空之间。 二是相对于现在的市场，基本上是聋子——摆设。

最具划时代威慑作用的条款是，对暂停上市公司上市恢复的财务基准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润有多低为收益评价基准。 数据显示，深市主板历史上，因连续3年亏损暂停上市的企业有30家恢复上市，其中24家“不扣除”后净利润为负，参照本条款规定，这24家无法恢复上市。 考虑到中国证券市场的诸多复杂性和数据操作的妙处，退市改革的成败取决于这一条款，“不支持‘借壳’恢复上市”是核心密码，如果能将“不支持”变为“不允许”，其背后就可见一斑 改革者竭尽全力后，用“不支持”一词模糊地表明了自己的意见，显然是妥协的结果。

最近，重组成功的另一个例子让期待实质性退市制度尽快上市的市场人士望而却步。

s*st北亚是垃圾收集股中的“战斗机”。 2006年3月，上海证券交易所公开谴责北亚实业(集团)股份有限企业和董事长刘贵亭、董事刘申、刘桦、独立董事郝坤、赵玉娟、刘彦。 其理由是“不能勤勉尽责，对企业违反新闻披露的行为负有不可避免的责任”。 2004年和2005年间，该企业共有逾期贷款162189万元(占该企业2004年末被审计净资产的102.75% )，人民币87334万元)，占该企业2004年末被审计净资产的55.33% )的重大诉讼 2009年4月1日，北亚原董事长刘贵亭因挪用资金罪被判处无期徒刑。 构成贪污罪，被判处无期徒刑，没收个人所有财产； 贿赂罪成立，被判处十年徒刑的公司受贿罪成立，被判处3年徒刑。

这家企业曾经是贪污的温床，也是铁路混乱体制的缩影。 从拥有高质量的资产到多样化后，失去主要业务，从股权的争夺和剥离变成干净的外壳等过程，是社会价值和经济价值的双重破坏过程，最大的目标是让北亚成为干净的外壳。 由于经营恶化，连续3年出现赤字，北亚集团的股票从2007年5月25日起停止上市。 2008年2月3日，北亚集团被法院裁定进入破产重整手续。 年12月27日，法院裁定，北亚集团重整计划执行完毕，北亚集团破产重整进程全部结束。 期间有两次破产重组案没有通过。

暂停上市近5年的企业迎来了“贵人”。 今年2月13日，s*st北亚重组案在并购重组委员会审查中有条件通过，从重组申请到获得批文，s*st北亚仅10多天就被誉为天文速度，重组方似乎还握着手，运营效率极高。

该借壳被誉为产融结合的典范——拟注入的中航投资，不仅是完成金融资产整合、实现专业化管理的实业类央企投资企业，也是直接上市的第一家金融控股企业，成为“中国的ge”。 彼得·林奇和安东尼·波顿表示，《华尔街日报第二》等吹嘘经常不会给投资者带来第一运气。

成立不久的中航投资资产被判定为664797.57万元的高价，投资者们憧憬着乌鸡变成凤凰的奇迹。 难说，被锦衣所掩盖，忽视了本人寿股票的低调拍卖，借壳似乎对各方都有利，但中国证券市场至此成为投机、道德低下的市场。 投资者继续寻找干净的垃圾，寻求奇迹般的关怀。 正如真堂战术投资者所说，这是一个不道德的市场。

借壳披着稳定市场、保护投资者利益的虎皮，说白了，不过是利益遭殃、制度炸弹开花。 改革者和利益集团之间的战斗方兴未艾，这场战争还没有结束。

来源：澎湃商业网