“投资者为何甘心被美国、德国盘剥”

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经过评论家叶檀

这两年国际债市的利率和收益率忠实地再现了越穷的人越穷，越富的人越富的理论。 这被称为马太效应。 “所有的东西，除了他之外，都让他从容不迫。 不，甚至他所有的东西都要夺走”，西方文化由来已久。

德国人长期积累的财政信用、金融信用在关键时刻，对德国人乃至欧元区起到了很大的帮助。

欧洲都柏林危机还在发酵，德国经济正在萎缩。 据德国联邦统计局统计，年第四季度德国经济首次萎缩，年经济增长率为3.0%，最重要的是国内诉求增长，民间支出季度投资强劲增长，第四季度为负0.25%。 德意志央行预计年德国仍能实现0.6%的gdp增长，但德意志银行认为德意志经济将停滞。

经济预期不容乐观，但国债日渐受挫。 年1月9日，德国财政部举行年初国债拍卖，成功拍卖39亿欧元的6个月国债。 平均收益率从上次发行同类国债时的0.0005%降至-0.0122%，首次出现了该国国债的负平均拍卖收益率。 借钱给德国人，倒贴利率，投资者似乎认为把钱存入银行不如借给德国。

时间倒算了一个多月，去年11月23日，隔夜德国国债竞标出售是欧元问世以来德国最不成功的。 仅售36亿4400万欧元，德国央行保存23亿5600万欧元的债券，计入德国央行持有的国债，认购率翻了1.1倍。 不，预约率是0.65倍。 从2008年到去年11月，德国国债拍卖5次有1次预约不足。

年的形势发生了逆转，欧洲都柏林危机形势更加严峻，投资者疯狂地扑向德国债券的怀抱，寻求安全感。 上个月，荷兰发行的3个月期债券为负利率，截至1月12日，荷兰2年期国债收益率仅为0.197%。 作为欧元区财政受到信赖的两个国家，在关键时刻表现出信用的价值，国债利率为负就是最好的说明。 年1月11日，德国联邦统计局公布的数据显示，德国财政赤字达到1%，低于近3年来欧盟首次设定的3%警戒线，通货膨胀维持在2%的水平。

央行信用好，遵守财政纪律的国家在关键时刻可以低利率发行债券，获得信用溢价。

出乎意料的是，最近拍卖的意大利、西班牙国债利率全部下跌，欧元区商业银行大举买入这些高利率债券。 因为，欧洲央行在这些商业银行的背后充当着最后的借款人。 量化宽松的货币政策给了这些银行一个对冲机会，不怕违约而寻求高利率债券，这无异于火中取栗。

德国国债投资者高兴地被剥削，美国国债投资者懊恼地夹在恐惧中进入美国国债市场。

美国也同样发生了负利率债券，年10月25日，美国财政部发行的总额100亿美元的5年通胀率国债收益率为-0.55%，是美国财政部1997年发行此类国债以来，收益率首次在拍卖中出现负增长。 此后，负利率成为常态，截至北京时间年1月12日晚10点，10年期通胀保值债券收益率为-0.159%，5年期收益率为0.815%，30年期收益率为0.689%。 美国的价值主张债券与通货膨胀指数挂钩，债券的本金定期根据通货膨胀系数进行调整。 tips保证在发生通货膨胀时，债券本金不发生价值下降，利息支付根据调整后的本金计算。

美国发行债券万利，一方面通过量化宽松或扭曲操作释放货币，长时间将利率控制在零水平，另一方面释放的货币推高了经济增长，增加了就业，但没有推高通货膨胀。 FRB低价买入的资产全年769亿美元，全年FRB净利润创历史新高793亿美元，2009年创下474亿美元纪录。 根据最近美国证券领域和金融市场协会经济顾问圆桌会议发表的预测通货膨胀数据，年美国经济增长率为1.8%，低于此前预计的增长率2.5%。 旧金山联储主席威廉姆斯和克利夫兰联储主席都预计全年通胀率将下降，上半年将低于2%，并让强烈主张货币释放的鸽派们提前狂欢。

反复主张宽松货币政策的克鲁格曼在今年1月初写给《纽约时报》的专栏中，鼓励美国继续借款。 其理由之一是，政府与家庭债务不同，“家庭必须偿还债务，但政府不用”。 所以他们需要做的是确保债务的增长速度远远慢于征税基础。 外国人现在持有包括相当数量的政府债务在内的巨额美国债务。 外国人在美国经常投资安全低收益的资产，美国实际上从其海外资产获得的收益远远超过付给外国投资者的金额。 如果你想象的是一个国家已经向中国借钱了，你一定被误解了。 我们并没有朝这个方向迅速前进。

这话更清楚。 用荆棘做的大棒，如果让世界投资者恐慌，他们会坦然接受低利率、负利率的美国国债。 因为美国国债比其他国债安全。 这是基于实力胁迫的剥削。

由于德国低通货膨胀的名声还在，投资者很高兴地被德国剥削； 投资者很高兴被美国剥削。 因为投资者害怕美国。 从债券格罗斯到中国外汇交易部门，包括主要的市场参与者。

来源：澎湃商业网