“QE退出预期下的市场猜想”

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陆星兆

控制的艺术在于市场期待的准确诱惑。 美联储主席伯南克此前持模糊态度，此前曾表示过退出美联储( qe )的确定预期，但实际上市场上传播信号资产重新配置的发令枪已经打响。

在过去的48个小时里，全球金融市场剧烈波动。 就像几个月前美联储鹰派官员向市场注射预防针时一样，美元暴涨，债市、股市、黄金和大宗商品暴跌。 只是，这次比上次的预演要激烈得多。

现在，伯南克确定退出qe，意味着美国经济复苏情况可能比市场预期的好，投资者期待的“糟糕”经济数据和越来越多的刺激政策愿望可能会跌到空。 在这种情况下，这几年应用的投资逻辑也将面临根本性的变化，在新逻辑形成之前，市场将持续动荡。

美国债市30年的牛市接近尾声。 谁接最后一棒还不容易，但这一定是最受市场关注的话题。 虽然美国股市经过前期上涨后进入调整，低利率估值上升将减弱，但预计经济复苏带来的公司利润增强将支撑市场，美股将继续上扬。 大宗商品的全球定价可能不容易仅靠美国经济引擎拉动整个市场，但追求刚性的商品，特别是与美国经济复苏相关的原油跌幅可能有限。

尽管市场混乱，美元升值的概率仍在增加。 根据退出qe的预期，市场潜在利率水平将上升，组织将大幅改变风险资产，短期内美元的不足将凸显出来。 预计中长期内，全球资本将回流美国，给一些高外债、造血能力较差的非美国家带来压力。 回顾历史，里根、克林顿执政时期的两次美国经济复苏，美元走势上升，出现了伴随资金回流的景象，导致了拉美债务危机和亚洲金融危机的出现。

但是，对a股和中国经济来说，流入中国的资金得益于中国长期的资本管理，占中长期直接投资的比例很高，另外中国有庞大的外汇储备支撑，预计美联储退出qe和美元升值对中国的冲击非常有限。

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来源：澎湃商业网