“A股市场为何沦为美元指数“傀儡””

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最近，有媒体爆出了“美元指数与沪深300指数之间的神秘”的文案，分析了股市与美元指数的关系。 结果表明，包括中国在内的许多快速发展中国家的股价与美元指数呈负相关，同时这种负相关长期存在。 其中，美元与巴西圣保罗指数、印度孟买指数呈强负相关，相关系数绝对值均大于0.8，但我国沪深300指数与美元指数之间同样呈强负相关，相关系数绝对值为0.6左右。 从因果关系的验证来看，美元指数是“因”，包括中国在内的快速发展中国家的股市指数是“果”。 简单来说，如果美元指数上升，a股市场就会下跌； 美元指数下跌，a股市场就会上涨。 通俗地说，a股市场是美元指数的“傀儡”。

从笔者的注意力来看，上述研究结论准确可靠，a股市场无疑与美元指数有很强的负相关。 为什么会这样，其背后的机制是什么，笔者认为首先有以下理由。

其一，当美元指数变强或变弱时，全球资本流动的方向将发生变化。 美元走强，国际资本撤出快速发展中国家，流入美国的美元走弱，国际资本就会从美国流向快速发展中国家。 这样的逻辑都成立。 从短期来看，2008年9月，随着雷曼企业倒闭，金融危机恶化，全球资本回流美元资产，美国国债收益率大幅下降。 资本回流美元资产，迅速发展的中国股市惨不忍睹。 长期以来，2001年至2008年，美元下跌，国际资本的大趋势是撤出美国，流入“金砖四国”。 因此，在2008年金融危机发生之前，发展迅速的中国股市都是大牛市。 时间追溯到20世纪90年代，情况与过去10年正好相反，90年代美元继续走强，国际资本流入美国，亚洲发生了金融危机。

第二，如果美元指数上涨，大宗商品价格下跌，传到股市，导致股价下跌美元减弱，大宗商品价格就会上涨，刺激股市上涨。 这里的中心问题是美元是国际货币，世界主要商品都是以美元定价的。 因此，美元与大宗商品价格的关系似乎是硬币的正反两面。

世界大宗商品主要分布在快速发展中国家，大宗商品价格下跌对快速发展中国家的经济和金融影响巨大。 美元下跌，商品价格上涨，发展中国家的经济就会迅速发展，股市就会上涨。 新世纪头八年，俄罗斯、巴西、南非的崛起，靠的是弱势美元带动的商品价格上涨，这些国家股市出现在大牛市也是情理之中。 当然，一旦美元走强，商品价格下跌，快速发展的中国经济将陷入困境，股市必然下跌。 极端情况下，20世纪80年代末，油价持续下跌，直接导致了前苏联的崩溃。

由此可见，一国经济对资源的依赖度越高，股市必然与美元指数的负相关性越强。 看美元与股市的逻辑关系，可以通过分解美元的趋势来评价股市的牛熊交替。

从最近的形势来看，美元走强是大致的。 随着欧元区政治分歧加剧，希腊能否继续留在欧元区成为问号。 于是，欧元资产被抛弃，与美元指数上涨相对应。 美元走强的另一个原因是美国经济开始复苏。 美元走强的结果是大宗商品价格下跌。 这就是最近市场的状况。 最近三个季度，无论是黄金、石油还是有色金属，价格跌幅都在20%左右，美元指数从年9月的75左右上涨到现在的82以上。 美元上涨，大宗商品价格下跌的趋势今后还将继续。

对中国来说，美元走强后，人民币升值压力减少，甚至贬值压力、中国资本外流。 此外，大宗商品价格下跌还应对煤炭、石油、有色、钢铁等领域股价下跌，股市自然下跌。 从去年来看，四季度出现明显的外汇占款减少，对应11月和12月股市下跌，两个月股市下跌10%以上，中小板和创业板日渐下跌。 值得注意的是，在去年4月外汇占用金又减少的情况下，5月外汇占用金减少数必须超过4月。 因为5月份美元指数大幅上涨。 那么，a股市场下跌是一个粗略的比率。

除非美国发生“qe3”，美元再次走弱，否则a股市场今年下半年很少有上涨的机会。

来源：澎湃商业网