“叶檀：创业板退市 郭树清实质性改革第一步”

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经过评论家叶檀

a股市场有可能很快迎来真正的退市制度。 在喧闹的养老金市场投放等虚假市场化命题后，创业板退市制度延长后，证券市场终于迎来了实质性的改革。

2月16日，《证券日报》发布消息，意味着创业板退市制度即将出台。 从两个退市条件可以看出，创业板的退市正式开始了。 首先，恢复上市考核标准，以扣除非经常性损益后的净利润有多低为收益评价标准。 其次，对不还债的上市公司缩短退市时间。

非经常损益是上市公司为财务报告粉饰的惯用手段，在重要年报公布前突然抛售资产或从地方政府获得巨额补贴，成功扭亏为盈，顺利实现保壳目标在a股市场屡见不鲜。 正因为非经常性损益危害极大，范围极其广泛，扣除这一非经常性损益必须承受地方政府、上市公司好处链集团的巨大压力，因此可以说是一个开洞的条款。

在a股市场上，无论中央企业、民间企业，9成以上的企业不论获得过政府补助金的利润、损失，都不能外出。 根据中国注册会计师协会发布的年度报告审评情况快报，公开年报的1570家上市公司中，1454家领取政府补贴，占92.61%，相关总额达到464.4亿元，平均3187.09万元。 2007年深市主板上，非经常损益占净利润的比例超过50%，达到18.6%。

2月15日晚，*st建通宣布，全年净利润5240.7万元，全年净亏损3.38亿元，实现赤字回升。 该企业去年10月从廊坊市财政局向本企业领取8000万元经营财政补贴，已计入年当期损益，是扭亏为盈的首要原因。 更可怕的是，京东方等企业，基本上靠补贴为生，如果像公司界的植物人一样，拔掉血管、养活气管，这些企业就无法生存。 可以说，非经常损益，特别是政府补贴，逆转了上市公司的美丑标准，形式化了退市机制，使证券市场的僵尸企业队伍越来越大。

这次创业板退市制度有几个重要目标。

第一，鲜明反对借壳上市，反对炒股垃圾。 创业板企业停止上市后，为了避免以调整财务指标的各种方式退出市场，要完善创业板企业上市恢复的考核标准，对停止上市的企业上市恢复的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润为收益评价标准。 此外，我们不支持暂停上市的企业通过借壳的方式恢复上市。 中概股在美国借壳上市的闹剧，已经把借壳上市作为投资者圈子的代名词。

第二，不要拖泥带水。 应该退市的企业要坚决退市，不能把僵尸企业留在市场上。 缩短退市时间，经审核的年度财务会计报告显示，企业净资产为负时，其股票连续2年暂停上市，净资产为负时，其股票停止上市。 为了合并，实行“退市整理期”制度。 即在交易所作出取消企业股份上市的决定后，在企业股份上市中止前，给予交易日30天的“退市清理期”。 随后转入股权转让代建制，保持退出渠道通畅。

确实，大企业炒掉st股上市，撤出市场，吞噬整理好的企业的现象不复存在，拥有宝贝垃圾习性的普通投资者会咬肚脐。 投资者过去解雇st股是因为在好处中准备了人重组的乳头。 在未来的创业板，st股将不复存在，投资者必须自食其力，再也找不到奶头了。

退市机制上市初期，创业板的评价中枢将下降。 投资者在评估时纳入退市风险考虑因素，给创业板带来中小板和主板没有的风险折扣。 乍一看，创业板吃亏，创业板投资者似乎更吃亏，但长期以来，创业板投资者以此获得信用溢价，感谢严格的退市制度。 有退市制度，将浑浊的企业赶出市场，让靠补贴生存的僵尸企业暴露真实身份，创业板做大做强的企业，必然有比中小板和主板更高质量的基因，获得更高的价格。

退市制度为未来新股发行申报制提供了基础，有市场化退市，有市场化发行。 既然地方政府给创业板上市公司补贴没什么用，监管部门下的评委会也不需要为上市公司提供信用背书，让中介机构来谈就行了。

经济快速发展中的无大体父爱主义和好处交织在一起，使中国的产品与不安划等号，使经济快速发展成为竞争优惠政策的“竞次”战争，最后卓越的是懂人情、与行政官血肉相连的企业，往往使中国上市企业成为信用不彰的民族。 郭树清泥新以来，虽然有种种言行，但只有创业板退市制度是a股市场的实质性改革，这是万里长征的第一步。

来源：澎湃商业网