“余丰慧：中国的外汇储备足够应对美联储加息”

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◎余丰慧

北京时间12月17日凌晨3点，美联储宣布将联邦基金利率从25个基点上调0.25%至0.5%的水平。 这是美联储自2006年6月以来首次加息。

美联储在结束本年度最后一次货币政策例行会议后发表声明。 今年以来，美国就业市场明显改善，有理由相信通货膨胀会朝着2%的中期目标前进。 考虑到经济前景和经济状况消化现有政策需要时间等因素，美联储的决定现在开始加息。

根据美联储官员对未来利率路径预期的“位图”，年末利率可能会达到1.375%。 这意味着如果按每次25个基点计算，美联储明年可能会加息4次。

历史上，美国每次开始加息，都会给世界带来巨大的影响，特别是给金融市场带来了震动。

但是，在FRB落地靴子之后，美股没有下跌而是上涨了。 S&P500品种指数上涨1.5%，道琼斯指数上涨1.4%，纳斯达克综合上涨1.5%。 FRB政策决议公布前，富时泛欧成绩优秀300指数上涨0.3%。 美元走强后，下跌，再次跌破98关口。 大宗商品市场除了油价继续下跌外，有色金属包括黄金也略有上涨。

如何解释市场对美联储加息的反应？ 美国股票上涨的主要原因是，美股、欧股都提前消化了FRB加息的利空，所以加息靴落地反而获利了。 最重要的是，美联储加息预示着美国经济好转，“全民就业”的场面在美国出现，物价被控制在储蓄目标之内。

在经济复苏快、失业率降至历史低点、通胀率适中的宏观经济方面，美股没有理由下跌。 美元贬值以前期上涨过快为首要，相信在短暂下跌后也会上涨。

目前，受美联储加息影响最大的是新兴市场。 道理很简单，FRB进行量化宽松的放水货币，实施超低利率时，受美元贬值的影响，资本流向了新兴市场。 现在开始加息的话，资本必然会逆向流动。 这很可能会冲破新兴市场的经济金融投资泡沫，引发金融风险。

美联储加息靴的落地至少对中国产生了两大影响。 一是人民币贬值速度。 美国提高利率后，离岸人民币对美元首先暴跌至6.5186，随后立即反弹至6.5370。 离岸市场人民币价格下跌反映了美联储加息的影响因素。 二是资本外流。 11月外汇储备和外汇占款均大幅下降，这是最好的预示。 我国11月外汇储备余额降至34383亿美元，比10月下降872亿美元，为年1月底以来最低。

尽管如此，你也不必太担心或焦虑。 中国有应对美联储加息的潜力和资本。 最大的资本是中国拥有3.40万亿美元的外汇储备，可以应对美联储进入加息通道带来的所有规模的资本外流波动。

而且，中国仍是贸易盈余，外汇储备增长基础稳固。 再者，中国对外汇管制非常强。 中国的经济增长率仍然处于高水平，能够应对外来的冲击。

但是，必须防止恶性循环。 外汇储备的大幅减少预示着资本外流加速，促使货币贬值，货币贬值导致外汇储备恶化。 此外，央行抛售美元干预汇率，也是导致外汇储备下降的恶性循环。

请考虑一下。 资本外流、央行抛售美元进行市场干预、公司和个人收购汇率、非美元资产缩水，这四个因素叠加在一起，无论做多少外汇储备，都无法承受无底洞般的消费。 中国的金融经济可能出现了真正的考验。

维护资本的根本措施是尽快稳定中国经济，创造开放包容的宽松环境、诚信法制的市场。 央行在操作上应该尽量不介入扭曲价格，充分释放贬值压力。 只有这样才能遵循市场轨迹，才能进行人民币或真正的双向波动，从而达到均衡。

对于外汇储备下降引起的外汇占有率下降，市场资金相对缩小的问题，央行应降低基准，不可采取降息措施，降息只会加速外汇储备的下降。

另外，必须注意FRB加息以“FRB加息——新兴市场货币贬值——资本外流——流动性不足——股市流动性岌岌可危”的逻辑影响股市。

来源：澎湃商业网