“马光远：美国货币政策回归常态 中国需要主动出牌”

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◎马光远

北京时间17日凌晨，美联储决定提高利率。 这意味着为2008年金融危机以来全球廉价资金泛滥的历史画上句号。

耶伦在随后的新闻发布会上表示，推迟加息可能会带来突然紧缩的风险，但政策角度依然宽松。 艾伦还表示，美联储行动标志着经济取得巨大进展，利率正常化道路将循序渐进。

这个消息清楚地表明，美联储在这个时机选择加息的最大理由是“没有理由不加息”。 而且，这意味着这是一个比较温和的增资决定。

市场现在最关心的不是增资本身，而是年的增资趋势。 包括UBS在内的部分机构认为，明年的FRB很可能会加3~4次，合计100个基点左右。

如果敲击加息的导火索，FRB真的会进入“艾伦时间”。 对于包括中国在内的新兴市场来说，美联储货币政策正常化以来，给新兴市场带来了巨大的冲击。

此次美联储加息，很可能在新兴市场陷入衰退，意味着美国经济正式宣布完全复苏。 不仅如此，美联储自2006年以来首次加息，意味着美国货币政策的历史性逆转。 FB退出qe会产生两个结果。 一是美元走强，开始升值，非美元有下跌的趋势。 二是美元回家，国际资本流动逆转，新兴市场从资本流入地变为流出地。

对新兴市场来说，FRB政策的转换带来的不自然是不言而喻的。 美国启动点钞机应对危机时，新兴市场成为发达国家流动性泛滥的蓄水池，廉价资本从发达经济板块随意流向新兴市场，不仅带来了不可持续的增长，还刮起了资产价格泡沫。 新兴市场因国际资本大量涌入而持续增加杠杆效应，受发达经济板块衰退的外部性影响，新兴市场也在不断施加流动性和杠杆效应来应对外部冲击。 杠杆率上升，泡沫膨胀，资本流入引发的投资饥饿症引发的地方债务和金融系统风险也在增加。

如果美联储停止量化宽松，美元走强，新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区。 年以来的两年间，新兴市场动荡、大量国际资本外流，从某种意义上说是美联储货币政策调整的巨大影响。

但是，美联储加息并不意味着风险消失。 美联储触发加息的导火索后，处于下行趋势的中国经济将面临更加严峻的局面。 稳定人民币汇率的压力加大，需要更严密地防止资本外流。

由于过去的高杠杆化和信用扩张，中国经济正处于“风险释放期”，美联储加息与当前中国经济面临的困境如出一辙。

中国的未来必须高度重视美国货币政策恢复常态后的持续冲击，积极挂牌。

第一，明年的货币政策应该多次放宽，下调措施必须坚决。 第二，关于人民币汇率存在的风险，不必忌讳生病。 人民币汇率未来走势中国经济自身也有，但在美元走强、人民币汇率明显高估的情况下，不应浪费宝贵的子弹来维持汇率。 人民币走强并不意味着要刻意维持高汇率第三，要重视公司借款风险，要铲除僵尸公司，为中国经济排雷第四，要真正稳定房地产市场， 当前房地产市场出现的问题是多种因素造成的，应重构我国住房制度体系第五，将我国金融软实力提高到战术高度，防止国际金融风险轻易传导到我国。

当然，美联储加息对中国经济有一定的影响，但这充其量只是外部因素，外因必须通过内因起作用。 据此，只有重申我们的改革方向，坚定结构调整的信念，加强“双创”的推动力，才是中国经济稳定增长的根本。

(作者是经济学家)。

来源：澎湃商业网