“美国货币政策转向拐点临近”

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◎张茉楠(国家新闻中心预测部世界经济研究室副主任)

更多的事实表明美联储货币政策对全球资本流动和金融资产价格有很大的影响，最近全球资本市场的剧烈震荡就是对此的强烈反应。

虽然近期市场对美联储货币政策收紧的预期不断加强，但美联储退出政策选择相当谨慎，采取“边走边看”的态度。 考虑到美国经济复苏仍然具有较大的波动性，政策过快退出可能会对经济造成意想不到的“逆风”。 但是，与其他发达国家相比，美国经济有相对增长的特点，取决于未来美联储货币政策长时间维持低息的必要性和价格，削减资产购买计划的规模，是否恢复货币政策的常态，也是大势所趋。

美国经济内增长的动力开始增强，就业也开始逐渐改善。 奥巴马第二任期内积极推进的包括增长潜力提高、“能源独立”战术推进、“制造业回归”推进等在内的再工业化政策，在技术创新具有重要意义的领域，如机械、汽车、飞机、航空空航天设备、计算机等 特别是美国就业形势不断改善、楼市复苏加快等情况，都为美联储未来缩小购房债务规模创造了条件。 去年年末以来，失业率也维持在7.5%~7.8%的水平，虽然没能恢复到金融危机前的水平，但满足了预想的目标。

数据显示，在imf追踪的1929年以来的14次经济周期中，本轮世界经济复苏最慢，但信贷反弹最快。 目前，世界央行的资产规模约为18万亿美元，占全球gdp的30%，是10年前的两倍。 量化宽松无法防止债务的“杠杆作用”，不是真正引导美国复苏的正确道路，美联储为量化宽松支付的价格也在上升。

从FRB自身来看，长期量化宽松政策增加了美联储加息的风险。 金融危机以来，FRB资产负债表从危机前的不到9000亿美元上升到现在的3.078万亿美元，增长了两倍多。 如果美联储在今年剩下的时间里继续推进qe3，其规模可能会超过4万亿美元。 美联储资产负债表的迅速膨胀意味着银行准备金每年可能需要支付500亿~750亿美元的利息。 目前，准备金已超过1.6万亿美元。 如果FRB维持目前的资产购买速度，准备金在一年后将再增加一万亿美元。

美联储主席伯南克对量化宽松政策退出与否一直持谨慎态度，但美联储已经考虑改变货币政策方向，并开始着手“退出路线图”，最终认为“退出”只是时机选择问题。 从退出路线来看，美联储很可能从“量化宽松”转向“量化宽松”，转向“启动加息进程”。 根据布隆伯格的调查，美联储将在今年第四季度将月度购房债务规模从850亿美元削减到500亿美元。 另外，根据cnbc的调查，华尔街预计FRB将于年2月开始削减购买债务的规模，完全结束量化宽松将在年7月以后。

笔者预计美联储退出量化宽松将在年初，但首次加息将出现在年二季度，加息将成为美联储调整货币政策的首要手段。 之后，在首次提高利率后，开始出售所持有的证券资产。 这个过程预计需要3年~5年，将根据经济和金融环境的实质性变化进行调整。 当然，政策调整和力量也因情况而异。 为了避免美国通胀预期相对稳定、家庭杠杆化持续、居民收入和支出增长缓慢、财政紧缩和全球经济等不明朗因素对美国经济造成二次冲击，美联储不排除使用新的政策工具。 在政策工具选择方面，美国央行将选择对美国最有利的工具，将当前超低利率稳步召回理想化的“中性水平”，不再

随着美国货币政策转轨的拐点临近，美国开始实施退出战术，美元将长时间走强，对全球流动性、资本流向、全球金融市场产生巨大影响，新兴经济体“剪羊毛”的效果也不可或缺。

来源：澎湃商业网