“五方面应对日本量化宽松政策”

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年末，日本安倍政权提出了以大胆的货币政策、机动的财政政策、刺激民间投资为中心的经济产业增长战术，将创造通货膨胀预期和防止日元升值作为最重要的政策目标。 年3月，央行行长黑田东彦一上任，就发表了远远超出预期的“超量化宽松政策”，宣布将维持这一政策，直到通货膨胀目标达到2%的水平。 在4月4日的货币政策会议上，日本中央银行决定每月国债收购额超过7万日元，比现有水平增加约2倍，占日本每月国债发行额的70%以上。

在日本超量化宽松政策的冲击下，日元贬值、能源价格涨幅明显，受经济政策和年灾后重建诉求等因素的影响，日本经济预计很快将出现反弹，通胀预期也将有所改善，但其持续效果可能并不理想

日本经济

需要进行深刻的结构改革

20世纪90年代初期资产泡沫破灭后，日本金融机构和工商公司的资产负债表受到严重损害，在以“杠杆化”为优势修复资产负债表的过程中，引起诉求严重不足，出现通缩趋势。 而且，日本家庭和居民的平均收入水平持续下降。 2002年以后，经济呈现正增长，公司整体盈利能力提高，但未回馈居民，个人收入水平持续下降，通货紧缩趋势仍在扩大，经济实力下降。 日本经济的这种结构性问题，不是单靠超量缓解的强心剂就能解决的。 值得注意的是，日本首相的更换频率远远高于其他国家，直接影响到政策的可持续性。

日本的超量化宽松政策可能会给日元带来巨大的压力，使日本国债收益率大幅下降，周边甚至连日本本国资金也可能会选择不贬值资产而逃离。 这也加大了抛售日元的力度，加速了日元对世界主要货币的贬值。 更值得注意的是，日本的超量化宽松政策引起了全球债券收益率创新的低点。 欧元区债务危机尚未处理，但许多欧洲国家和加拿大国债市场震荡，西班牙和意大利国债市场也持续，首要原因是日本投资者担心投资海外市场。

对于日本的超量化宽松政策，发达国家等主要经济板块持有不同的态度。 美国支持的主要理由是，日本的超量宽松符合美国的全球政治经济战术。 发达国家共同实施宽松货币政策，不仅将使货币政策发挥巨大的作用，还将缓解国际社会对美国量化宽松的美元贬值压力，有利于美国出口战术的实施。

欧盟各国最初强烈反对，但由于美国的劝说，矛头平息了。 第一个原因是，日本的超量宽松降低了欧美各国的国债收益率，有利于缓解欧洲都柏林危机。 事实上，日本推出超量化宽松政策后，受到巨大冲击的有韩国、台湾、德国等。 因为在这些地区的出口产品中，汽车、精密零部件、电子产品等与日本的出口业有着强烈的竞争。

慎重对待日本货币宽松

日元贬值对我国经济的影响有两个方面。 其一，影响我国的贸易。 日元贬值意味着直接人民币的相对升值，这将影响我国与日本的双边贸易。 日本是我国第五大贸易伙伴。 在我国的出口产品结构中，年对日出口占7.5%，由此带来的影响很小； 作为进口的一环，汽车及其零部件、电子产品等在向随着日元升值而减少的第三国市场出口中，日元贬值对我国经济的影响也不明显。

其二，通过国际金融市场的波动影响我国。 日元贬值可能导致国际大宗商品价格上涨和国际金融市场价格下降从而影响我国在关联交易中的利益 例如，日本的超量化宽松政策出台后，日本10年期国债收益率已经降至0.56%，接近历史低点。 与此相比，美国10年期国债收益率为1.75%。 当日本的超量化宽松政策引起资金溢出效应，间接压低美国国债收益率时，一方面会影响我国持有美国国债的收益，另一方面，FRB可能会选择新的应对措施，影响我国一系列的对外经济活动。

面对日本超量化宽松政策的实施，我国在应对中必须注意以下问题。

第一，不可轻视日本的实力和国际影响很大。 年中国的gdp总量超过了日本，成为世界第二大经济块。 但是，应该冷静地看，以人均gdp来衡量，日本是我国的10倍。 日本政府债务庞大，国债规模已经超过gdp总量的2.6倍，但其债务只占6%左右。 另外，日本拥有253万亿日元(约3.19万亿美元)的海外资产，仍然是世界上最大的债权国，日本海外公司的销售额取代了国内出口，不仅长期发挥着稳健的经济效益，还对国际经济特别是东南亚经济产生了重要的影响 因此，应该冷静地认识日本的超级量化缓和政策效果，而不是歌颂空日本经济，必须慎重应对。

第二，关注美国量化宽松政策的走向。 日本的政策总是看美国的脸色行事，但多年来，日本各项对外政策的同心同德，与美国的认同密切相关，日本超量化宽松政策的实施也是如此。 这一政策不仅不影响美国的利益，而且对新兴市场的快速发展形成一定的抑制作用，使新兴经济体面临更大的进口型通货膨胀压力，有利于美国经济的复苏。 因此，日本敢于实行这样的政策。 从这个立场出发，评价日本的超量化缓和政策的进程时，需要密切注意美国的量化缓和政策的方向性。

第三，积极推进外汇管理体制机制的改革深化。 另一方面，要完善对跨境资金流动的监管，积极对冲短期资本流动对国内基础货币供给的影响，稳定国内货币政策和金融体系。 另一方面，提高人民币汇率弹性空之间。 这半年，日元对人民币的贬值达到了22.82%。 日元贬值同样有可能迫使经济低迷的欧元区进一步实施量化宽松政策，这将加大我国的进口性压力，同时也将在一定程度上削弱我国的出口竞争力。 我国必须通过汇率本身的波动扩大来减弱国际投机资本对我国经济和金融运行的冲击 并且要加快金融衍生产品的快速发展，增加汇率风险规避手段。

第四，加快产业结构调整。 日本是我国第五大贸易伙伴，年双边贸易总额为3294.5亿美元。 在a股上市企业中，有不少公司在电子制造、汽车、软件外包、家电等领域与日本保持着密切的贸易和技术交流，并以日元为结算方法。 因此，我国必须加快产业结构和产品升级的调整，推广人民币作为结算货币，规避汇率风险。 另外，要观察进口替代型产业的快速发展，减轻进口型通货膨胀的压力。

第五，加强国际协调。 我国要进一步推进与东南亚、欧盟、非洲国家、金砖国家等的经济合作，加强与各新兴经济体的协调，呼吁货币存款发行国考虑其货币政策的溢出效应，加强货币规律。 (中国社会科学院金融研究所王国刚宣晓影)

原文链接:日本新闻/财富//- 06/07/c _ 124825026

来源：澎湃商业网