“新兴经济体被迫为量化宽松政策退出埋单”

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张茉楠

对新兴经济体来说，发达国家的量化宽松政策到底意味着什么？ 确实，无论量化宽松政策是“进入”还是“退出”，新兴经济体都将成为最大的受害者，必须用钱来量化宽松政策的价格。

13日，美联储量化宽松政策可能提前退出，为预期增强所困扰，亚洲和新兴经济体股市全面下跌。 日经指数、菲律宾股市、泰国股市都在5%-6%之间下跌，新兴经济体货币也在持续下跌。 受此影响，泰国、俄罗斯确认介入市场抛售美元，巴西也取消金融交易税阻止资本大规模撤出，引发下一次危机。 今年以来，新兴市场的金融波动性大幅上升。 与msci全球股价指数上涨8.9%形成较大对比的是，msci新兴市场股价指数下跌9.55%，其中俄罗斯股市、巴西股市、墨西哥股市、泰国股市、菲律宾股市分别为22.74%、22.32%、11.3%。

根据资金流数据提供商epfr的数据，截至6月5日的一周内，新兴市场股票基金净资金流出50亿美元，创下了明年第三季度以来最大的一周资金流出记录。 其中巴西、俄罗斯、印度等金砖国家的资金流失最为严重。 受资金外流的影响，这些国家的本币汇率大幅下跌。 印度卢比上周二创下历史新低，菲律宾比索一年来创下新低。 资产全线崩溃似乎表明，不仅要为了发达国家实施量化宽松，也要为了退出量化宽松。

金融危机以来，新兴市场多次为发达国家量化宽松承担溢出价格。 事实上，2008年以后，欧美主要央行的逻辑是重新定义央行和财政关系，这种重新定义实际上让央行走上了“消除独立性”的道路。 如果关注美联储、欧洲央行、日本央行和英格兰银行的量化宽松或准量化宽松政策，货币政策目标显然是努力维持岌岌可危的政府债务循环。 数据显示，在imf追踪的1929年以来的14次经济周期中，本轮世界经济复苏最慢，但信贷反弹最快。 目前，世界央行资产规模约18万亿美元，占全球gdp的30%，是十年前的两倍，形成了所谓的“金融堰塞湖”。

今年5月以来，世界经历了又一波降息热潮，包括欧洲央行、澳大利亚央行、印度央行、波兰央行、韩国央行在内的跨国央行纷纷降息，落后于日本央行，拉开了世界第二次货币宽松的大幕。 在量化宽松的背景下，美欧日货币竞争扩大的目的是基于本国获取经济增长好处的需要，不惜牺牲损害其他国家的好处。 新兴经济体必须承担热钱大量流入、本币升值、资产价格膨胀等量化宽松政策的价格。

美国对“经济自我主义”的金融政策一直很充裕。 美国实行量化宽松的货币政策，大量美元潮水般涌向全世界，冲击着各国的金融市场和货币体系。 数据显示，美国qe1期间，国际金融资本流入20个国家的年均规模达到5750亿美元。 其中，年上半年进入新兴经济体的国际游资的78.6%流向了亚洲各国。 面对发达经济阻滞大势所趋的宽松浪潮，去年下半年以来，新兴经济体也相继采取降息等手段放松货币政策，发达国家大量资本涌入新兴市场寻求更高回报，引发这些国家货币升值，削弱了本国和地区产品在全球市场的竞争力，仅此而已 这些国家的资产价格和通货膨胀也急剧上升，新兴经济体完全成为了发达国家的“ATM机”。

自5月22日美联储宣布可能放松qe以来，新兴经济体已成为美国量化宽松政策调整的最大受害者，包括新兴经济体股市、金融资产、新兴汇市、贵金属等在内的资产价格大幅调整，近期全球金融市场剧烈波动和资金退出新兴市场股票的步伐正是这个逻辑的真实情况，

从世界各国经济危机的历史经验看，世界周边国家爆发经济危机与美元流动性波动周期密切相关。 例如，1979年至1985年美元升值期间爆发拉丁美洲债务危机1995年至2001年美元升值引发1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯金融危机、1999年巴西金融危机、2001年阿根廷金融危机 布雷顿森林体制崩溃以来，每次美元升值，新兴市场都遭遇了金融危机。

展望未来的前景，美联储今后最大一年内退出量化宽松是大致的。 由于自身的结构性问题，新兴市场增长动能减缓，与发达国家的增长率差距缩小，对国际资本的吸引力减少。 特别是经济增长缓慢、“双重赤字”形势严峻、金融体系脆弱且过分依赖外部诉求和外部资本的国家，即使国际资本撤出、新兴经济体本币贬值、偿债压力增大，也不排除金融危机爆发的可能性。

原文链接: opinion.hexun//-06-16/155189619

来源：澎湃商业网