“叶檀：全球首要央行都在剥削投资者”

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经过评论家叶檀

在债券风险较高的阶段，欧美国家还债的诀窍相同，即央行剥削投资者和存款者。 世界经济正处于疲软恢复期，这种经济增长是欧美货币扩张政策引起的。

为了不使公司的资产负债表退化，欧美各国政府首先要扩大央行的资产负债表，以稀释货币含量，让债务人有喘息的机会。

美联储资产负债表经常创新，目前是次贷危机爆发前的3倍，从9000亿美元左右扩大到2.8万亿美元。 美联储使用了两种主要手段。 一是直接购买债券实行量化宽松的货币政策。 二是以短债换长债，抑制长利率上升的预期，年复一年。 最后，FRB购买了数万亿的抵押证券等，让自己背负了民间机构的一部分债务。

欧洲央行也将加速资产负债表的扩张。 去年年底，欧洲央行通过3年长期再融资操作( ltro )向商业银行贷款共计4892亿欧元，直接购买债务危机国家的债券。 欧洲央行的资产负债表膨胀到2.73万亿欧元，占欧元区gdp的29%，远远超过FRB的19%比重，预计今年将突破3万亿欧元大关。

扩张债务，压低债券收益率，提高债券价格，FRB获得收益。 年，FRB净利润达到809亿美元，向财政部上缴784亿美元收入，这个数字创下FRB成立以来的最高纪录，远远超过2009年创下的474亿美元的最高纪录，利润涨幅达到65%。 对此，根据FRB的解释，年利润主要来源于联邦机构、政府援助公司( gse )、抵押贷款支持证券、美国财政部证券、gse债券证券。 年，FRB再次报喜，向美国财政部上缴769亿美元利润，FRB获得的多种证券组合、财政部国债和抵押贷款证券获得的利息收入为836亿美元。

通过提高债券价格，FRB成功实现了高投低吸，将投资者的真金白银变成了自己的利润。 美联储一直在铸造铸币税，但从未像今天这样在债务危机的压力下如火如荼地玩耍过。

欧洲央行没有铸造货币税，没这么幸运，他们购买的“欧猪债券”价格没有上涨。 因为，在与希腊等债务风险较高的国家谈判的过程中，欧洲央行和德国政客们打压民间机构，用减让的方法直接将这些民间机构的债权认定为50%的损失，而德国索性希望民间投资者直接认定为70%的损失 欧洲央行在压力下做出了减记的让步。 7日，据报道，如果希腊政府与民间债权人成功进行债务重组谈判，欧洲央行同意以低于希腊国债面值的价格，替换去年在二级市购入的希腊国债和欧洲金融稳定工具( efsf )的新债券。 据纽约对冲基金tfmarketadvisors创始人皮特·切尔称，欧洲央行目前持有500亿欧元的希腊债券，该安排有望将希腊债务减持约110亿欧元。 也就是说，欧洲央行将向efsf出售希腊债券与债券面值的差额。 如果这一说法属实，欧洲央行在希腊直接损失了110亿欧元； 如果欧洲央行不愿意承担损失，则由欧洲货币稳定基金的投资者们共同承担。

使用欧洲中央银行隐藏的量化宽松政策来抑制欧洲债务收益率的手段与美国没有不同。 关键是，美国利用金融和拳头、大棒和胡萝卜并用的方法，让溺水的美国国债买家继续购买美国国债，但在欧洲找不到那么多买家。 他们的拳头不硬，威胁力不足，他们的胡萝卜不太甜，投资者不想放在怀里。

欧元得不到美元的支持，欧美之间的交易似乎常态化，美元和欧元纷纷走出震荡之势。 美国经济复苏时，美元下行支撑着欧元走势，投资者对欧元抱有最后信心。

中国退出宽松货币政策后，地方政府和公司资金链紧张，为了缓解隐性债务压力，中国金融市场采取了一系列措施。

首先是保持负利率不变。 目前市场实际利率在上升，但负利率的存在是将储户的利益转让给债务人，谁能获得平价贷款，谁以前借了大笔资金，谁就能获利。

其次，在证券市场进行一系列的再融资，以债市低利率向公司和地方提供巨额资金。 今年的上市银行主要通过债市进行再融资，以培养证券市场的信心。

表面上看，证券和债市都是公平交易，但由于银行存款负利率，债券利率被人为压低，证券发行的市盈率被人为上升，实际上是对普通投资者的全面隐性剥夺。 未来垃圾债、国债期货等新金融品种的上市，将使债务进一步隐性化，金融虚拟度进一步提高。

考虑到道义上的赤字，美联储主席伯南克2月2日可能表示，美联储政策并非与众不同，其他央行也在扩大资产负债表。 这句话就像说明我们是小偷，但所有人都在偷，所以我们不能责怪什么一样。 这句话和克鲁格曼专栏的话不同，克鲁格曼多次表示美国应该执行宽松的货币政策。 因为实际上美国不需要还债。

更妙的是，美国货币宽松，经济复苏通胀不高，但所有制造大国都很担心。 虽然制造业紧缩，但原油价格维持在每桶100美元左右，因此对制造国来说是无法承受的痛苦。 2月以来，有色金属期货价格上涨表明原材料价格居高不下，这相当于金融国把原材料价格转嫁到了制造国身上。

未来几年，欧美中日等主要经济板块将是偿债大年，继续保持低息预期，剥夺金融机构和投资者的收益，继续鼓励支出和投资，是一个大致的比例。 面对制造业下行、通货膨胀压力大幅下降的预期，让我们仰望星星空。

来源：澎湃商业网