“叶檀：别让好处输送“吃”了中小投资者”

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评论家叶檀[/s2/]

好处在于自己，风险在于别人，准备第二生活冠华股有一系列疑问。 冠股打击上市时，存在突击入股现象，二次上市时利益输送嫌疑挥之不去。

好处运输的第一步是在七大姑八大姑等好处链中人突击入股。

2007年10月10日，冠华股份上市准备初期，企业以每股3.11元的价格一口气引进10家股东。 根据第一版的公募书，这10家公司没有任何关系，隐藏着宏颂不锈钢、宽松不锈钢、柳飞五金等2007年一起增资的3家外包制造商的身份重要消息。 在第二版招股书中，七个阿姨、八个阿姨全部浮出水面。 凌薏米投资(持股6.13% )当时的实际控制人季玉芳，发行人董事长兼实际控制人黄华峰的岳母焦庆科技当时的实际控制人西俊，为发行人财务总监西兴昌的女儿……

这种明显的好处的运输让监管者很为难，于去年8月进行了股票清理。 整理的结果是，披上马甲，好处关系没有变化。

新版公募书中，发行人董秘兼副总吴美堂的弟弟吴江、姐姐吴美共同持有的宏颂不锈钢全部转移到苏美、戴伟平名下，发行人董事长兼实际管理人黄华峰岳母季玉芳个人独资的凌薏投资变更为袁海燕名下。 然后，发行人财务负责人西兴昌的女儿西俊旗下的焦庆科技将股权转移到毛菊芳和陆明德的名下。 年9月，冠华股份被引入方冠投资、小荷投资、君隆投资和谐盛投资4家股东，分别持有1.2%、1.14%、1.13%、1.13%。 其中，方冠投资是企业副总方文斌管理的公司，董秘吴美管理小荷投资，财务总监西兴昌管理君隆投资，和谐盛投资是企业副总陈福进管理的公司。

不同的企业，控股公司的关系也各不相同，有朝三暮四和暮四朝三的变化。 这样的股权转让能证明中间的好处链消失了吗？ 但是，遮羞布只是更厚了一点，大家的面子都过得去而已。

好处是送出第二步，在打扫的过程中，高价低价买入。 新洲投资以每股3.70元的价格收购上述10家股东合计18.01%的股份，收购价格超过企业每股净资产2.41元溢价53.53%。 根据《金陵晚报》的计算，亲属“代办股份”3年来，股权价格从入股时的3.11元上升到3.70元，附加值不明显。 但是，高管们再次获得了入股价格的优惠。 年9月，冠华股份被引入方冠投资、小荷投资等4家股东时，入股价格为每股2.70元，比卖价便宜1元。 不仅如此，一些高管的持股比例也大幅增加。 方文斌副总裁通过侄子持有0.57%的股份，但在清理股份后，通过方冠持股比例达到1.2%，高管们持有现金的收益率超过370%。

不仅是冠华股，在上市前风险基本明朗的时刻，低价入股高价抛售、低价抛售、分红、增加股票低价抛售已成为常态。 笔者此前怀疑的徐家汇等企业也存在同样的情况，在高管、商务部门、余秋雨等优势中，人因此成为股东。

好处运输的第三步，资产折价和股权的相互持有。

冠华有限(前身)成立于2000年9月1日。 成立前两个月，冠华有限与新村信用社签署了《租赁协议书》，租赁新村信用社依法行使贷款债权取得的房地、机械设备等价值人民币2652万元的资产，租赁期限为2000年7月1日至年6月30日。 2000年冠华有限公司以每年220万元的租金，租用约3000万元的村庄经营集体资产。 到2008年，冠华企业向上海农商务崇明支行( 2005年8月起新村信用社成为上海农村商业银行二级支行)购买了原有环洲企业判断价值1747.5万的资产，其余无法继续采用的设备被淘汰。

根据《财经国家周刊》记者调查的资料，上海环洲集团1999年代末的固定资产达到9000万元，年销售额超过亿元，其中1999年销售1.13亿元，年利润577.7万元。 2000年，环洲说一旦陷入困境就陷入困境。

资产折扣有地方政府的背书。 年12月，上海市人民政府办公厅出具确认书(沪府办公室( 84号)，确认环洲集团、环洲不锈钢和新洲村村民委员会在以资本金偿还债务的过程中，没有集体资产流失、第三方合法权益损害和集体资产管理的法律法规违规。 这是上市过程中的一个老笑话，公众对拟上市企业的环境保护、税收等的质疑，几乎都能得到当地政府的信用背书，上市资源争夺战已经成为地方政府之间白热化的战争。 信用背书完全不是问题。 上市公司有无畏的潜力，不是无缘无故的。 对于发审委员会来说，有了地方政府的背书，即使疑问很多，板子也打不到自己。

更值得注意的是，作为扎根崇明的冠华股，非流动资产过低，大股东新洲投资持有上海农村商业银行1000万股的股份被有意忽视。 上海银行排队上市后，上海农村商业银行原始股的价值有目共睹。 冠华股份在上海农村商业银行背后有着怎样的股份关系？

冠华股份汇集了中国拟上市企业的所有常见弊端，是集团内部利益输送、股权合并、资产高估或折价、地方政府和中介机构的背书。 如果冠华是合规经营的民营公司，好处的分配别人不能干涉。 重要的是，这些以前流传下来的、现代的公司都在加紧上市的同时，在上市前就已经完成了收益的输送。 新股发行第二波，上市后无限——好处留给自己，风险留给中小投资者。

来源：澎湃商业网