“叶檀：股指高低是否与融资有关？”

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经过评论家叶檀

在经济循环中，10年股回归原点，是证券市场的耻辱。

围绕股价指数10年不上涨，意见有分歧。 有一派认为中国证券市场成果很高，股价指数不涨，就是世界和这个凉热一样，是市场选择的结果，和是否圈钱无关。 另一派认为，股价不涨与融资额过高密切相关，日元汇市是10年来股市不涨的罪魁祸首。 笔者支持后者的意见。

在经济处于下降周期的情况下，通货膨胀和通货膨胀作祟，上市公司盈利能力不足，股价不上涨，处于市场现象——经济循环，通货膨胀平稳，上市公司账面利润不大幅上升，则财务数据和市场制度必然存在较大问题

例如，以道琼斯指数为例，20世纪70年代，以美国为首的世界主要经济板块进入停滞循环，道琼斯指数经过长达10年的底盘构建过程，谁也不认为这是耻辱。 根据周k线，从1970年6月5日一周开始，道指于700.44点收盘，至1981年1月5日徘徊至976.40点，其间经历了大幅震荡，指数反弹60%以上，落入地狱。 到1982年，美国经济好转，动荡万丈的大牛市来临。 截至2000年1月14日，道琼斯指数收盘时为11722.98点，上涨14.86倍。

过去十年，中国证券市场快速发展的背景极为优越。 经济处于上升周期，gdp维持9%左右的增长速度，通货膨胀率平均为1.8%，但广义货币发行量在过去十年中上升了450%。 无论实体经济快速发展、货币发行量、财富增长速度、上市公司利润如何，中国都应该迎来至少与1982年至1987年美国证券市场同等波澜壮阔的大牛市。

a股市场迎来了非常不一样的过山车行情。 2007年10月16日，上证指数在6124.04点收盘。 但去年12月27日收盘，上海综合指数收于2166.21点，下跌23.90点，下跌1.09%，成交仅374亿元。 深指报8711.55点、164.64点，跌幅1.85%，创年内最低，成交401.2亿元。 创业板指数报纸为727.17点，创下历史新低。

a股市场在此期间有替代牛市。 在数量、规模、市场价格方面最重要。 2001年6月14日，a股市场上市公司总数为1064家，总市值为

48740.81亿元； 年12月13日，a股上市公司总数增加到2329家，总市值达到219942.09亿元，是10年前的4.5倍。 a股流通市值大幅增加至167685亿8100万元，为2001年6月14日( 16284亿5500万元)的10.29倍。

市场的评价中枢在下降。 十年前的平均市盈率约为60倍，但目前中位数市盈率不低，加权平均市盈率极低，上证综合指数为11.35倍，创业板为30倍多，大盘股拖着股价上涨的步伐。

市场化的融资机制绝不是下行的原因，只融资无回报的钱是根本原因。 从2001年到现在，上海证券市场的整体股东比率明显上升。 以上证综合指数为例，股东比例从2001年的1.01%上升至年11月的3.74%，涨幅达270%，市场红利总额从2001年285亿元增加至年11月的3215亿元，增幅达10倍。 这样的数据没有说服力，不能说明a股市场存在价值投资。 虽然不能说红利基数太低，但即使红利翻倍，大多数还是在大股东的腰包里。

2001年6月至年10月，a股市场累计分红7500.67亿元，约7成企业上市10年无现金分红，但10年来投资者累计向国家缴纳了5388.91亿元印花税。 投资者获得的利润比定期储蓄还要差。

有人表示，由于新股认购的热情，新股发行受到热烈支持，在低迷的情况下，退出pe平均能获得4到5倍左右的回报。 对此，我只能说，是国民赌徒的心态、不恰当的发行限制、不负责任的信托机构造就了这个怪人。

上市公司的利润怎么样？ 年度，276家创业板企业中，274家创业板企业获得政府补贴19.14亿元，占同期创业板企业净利润的10.32%。 上市公司补助金的营业外收入将成为救命稻草。

未来五年，融资数量不会减少，通胀压力只会上升，实体经济的艰难转型，从外部环境来看，并不具备牛市的基础。 牛市要诞生，只能依靠内部变革。 此时，几家文化公司结束上市，金融公司发行特发债券的消息传出，令人不寒而栗。

来源：澎湃商业网