“张茉楠：“金融TPP”重构全球金融大格局”

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(作者:张茉楠，国家新闻中心经济预测部世界经济研究室副研究员、经济学博士后)。

全球经济、全球贸易在2008年国际金融危机后出现了区域化联盟，金融和货币行业也出现了以“货币互换互联网”为代表的区域化联盟的新趋势，各国央行之间货币互换协议的签订越来越频繁。 以美联储为中心、主要发达经济体央行参与的排他性超国际货币存款供求互联网已经形成。 这个“货币版tpp”事实上把发达经济区块的货币供给机制内在地联系在一起。

货币互换工具是央行之间推进国际金融合作、管理流动性的重要工具。 2008年国际金融危机以来，世界掀起了货币互换热潮。 当时，由美国次贷危机引发的全球金融危机波及更多国家和地区，西方国家陷入流动性不足的泥潭，许多国家对美元流动性的诉求逐渐加大，因此加大了双边货币互换的力度，相互提供流动性支持渡过了危机。 随着金融深化和全球化带来的金融市场规模和融合度的上升，国际金融危机的源头从新兴市场国家向欧美发达国家转移，短期国际资本流动的规模和波动性不断增强，各国之间签订双边货币互换的目的逐渐从提供外国汇市干预货币转变为提供短期流动性。

年11月，美联储与欧洲央行、加拿大央行、英格兰银行、瑞士央行、日本央行建立了“临时美元流动互换机制”，借此向市场注入美元流动性，保持美元资产信心。 整整两年后，FRB、欧洲央行、英格兰银行、日本央行、加拿大央行、瑞士央行再次启动了美元互换机制，但此次与以往不同，全球6家主要央行将现有的临时双边流动性互换协议转为长时间的货币互换协议。 在得到进一步通知之前，上述交换协议持续有效。 长时间合同起到稳定的流动性作用。

根据美联储发布的公告，互换协议在6家央行之间建立了“双边货币互换互联网”。 如果两个签订了双边互换协议的央行判断目前的市场状况可以保证互换的发生，则投诉流动性的央行可以按照协议的规定从其他五家央行获得五种货币流动性。 根据该协议，FRB事实上成为欧、日、英、加、瑞央行最后的贷款人。

美联储宣布退出量化宽松，正在开始新的美元回流。 这样，美联储等6家央行的货币互换协议很可能暗示，美元最后一次放贷者的垄断机制，以美元为中心的货币互换机制将持续很长时间，美国正在重新构建应对新兴经济体货币崛起的新货币联盟。 值得注意的是，货币互换不仅关系到互换国之间的货币流动，还关系到彼此货币的汇率安排，进而关系到互换国之间宏观经济政策的深刻协调。

迄今为止，在全球货币体系下资金循环依靠两种方法。 一是贸易赤字国向贸易盈余国支付贸易货款，带来经常账户的资金转移。 二是将贸易盈余国积累的外汇资产再投资于贸易赤字国的金融资产，带来金融账户的资本流动，两者形成完整的货币经济循环。 这意味着全球贸易失衡越严重，衍生的流动性就越大。

但是，自国际金融危机以来，这种情况发生了变化。 这个大循环随着2008年国际金融危机开始逆转，发达经济体区块收紧支出，增加投资，新兴经济体贸易盈余下降，全球经济失衡现象较2008年金融危机前整体改善，全球贸易失衡带来的流动性明显下降。 特别是美国的量化宽松已有实质性调整，未来将启动加息进程。

考虑到美元在决定全球流动性方面发挥着中心作用，掌握全球货币“总阀”FRB逐步减少月度证券认购计划后，全球货币基数将由停滞转为减少，这是导致国际资本回流的重要推动力，也是中国“资金池”水位下降的原因。

由此可见，全球货币新周期和美元货币互换互联网可能对未来国际金融格局产生重大影响，给中国经济金融安全带来艰巨挑战，我们必须及早探索自主应对的途径。

首先，积极参加美国主导的“双边交换互联网”。 经过连续三个季度的下跌，目前中国外汇储备达到3.73万亿美元，但正如2008年拥有1万亿美元外汇储备的日本与美联储提出货币互换，最终实现了无上限货币互换一样，中国央行也需要积极进行美联储货币互换。 特别是在中国真正发生资本外流的情况下，央行需要做好外汇储备来应对，通过与美联储的货币互换，中国央行可以拥有更灵活的美元位置。

其次，加快推进“清迈共识多边合作机制”，扩大亚洲双边交换范围，将原有宽松的双边援助互联网提升到较为紧密的多边资金互助机制，提升亚洲地区财政资金合作水平，增强本地区抵御金融风险的能力

最后，从推进人民币国际化的战术目标立场出发，积极构建人民币兑换基金池，比较有效地防范风险。 在人民币“一对多”的互换清算体系中，建设互换资金池，可以大大扩大这个体系，推动清算功能的快速发展。 具体而言，可以仿照国际清算银行，按年度实行双边差额交换和余额结算，包括建立经常账户体系和资本账户体系。 的双边结算融资中，以人民币国际化为中心实施间接双边互换，鼓励逐渐摆脱“美元陷阱”。

(文案是作者的独立观点，不代表通过互联网的角度。 ）

来源：澎湃商业网